广州酒家:“食品+餐饮”双轮驱动,多业态稳健增长

广州酒家 603043

研究机构：中信建投证券 分析师：贺燕青,安雅泽 撰写日期：2018-10-16

食品:产品线丰富,结构持续优化。公司月饼产品占食品收入约55%,速冻食品比重约20%。利口福月饼是广式月饼的代表,终端销售情况较好,近年供不应求。公司目前重点拓展速冻、面点、饼酥等常态业务,以减缓收入季节波动。其中速冻食品增长迅猛,2017年同比增长22.27%。公司的速冻产品以叉烧包等广式面点为特色,产品具有差异性,竞争力较强。2016年公司推出的核桃包迅速成为爆品,通过持续打造新品,借助广州酒家与利口福的品牌与渠道联动,公司产品结构不断优化。

线上下渠道联动,拓宽销售渠道与范围。在线下渠道主要有连锁饼屋、经销商、商超、电商等。目前已有170余家饼屋门店。线上销售平台主要为天猫商城、淘宝网、京东商城及1号店等国内知名电商平台,线上销售收入占比持续提升,预计18年可超10%。 餐饮:多业态发展,拓渠道增收。餐饮服务板块提供“广州酒家”、“西西地”、“好有形”等品牌的粤式中餐和西式简餐服务。近年公司餐饮板块增长稳中趋好,公司计划未来三年每年新开一到两家餐饮店,积极创造新的餐饮收入增长点。截至2017年拥有17家餐饮直营店、1家参股经营店。公司将充分发挥“广州酒家”、“利口福”等知名品牌优势,立足广东,逐步辐射至全国各大城市。公司拟在深圳建设2家餐饮店,由省内市场向周边饮食文化相近的珠三角市场率先进军,在风险可控前提下稳步扩张。

募投项目:扩产能,建渠道,拓市场。利口福食品生产基地扩建项目达产可新增产能2.55万吨/年,预期年销售收入7.6亿元。食品零售网络项目拟建设230 家直营店,通过优化食品零售网络,预期增加年均销售收入4.74亿元。餐饮门店建设项目拟在广州、深圳建设4 家餐饮店。电商平台扩建项目将完善公司销售渠道、实现线上线下协同发展,预期增加年均销售收入2.58亿元。

预测与估值

随着公司加强建设线上下营销渠道、加大力度拓展业务市场,食品板块产品结构将持续优化,继续贡献稳健增长;餐饮板块加快扩张速度,进一步扩大品牌影响力。预计公司2018-2020年公司营业收入分别为24.98亿元、30.28亿元、37.33亿元,2018-2020年合并后净利润分别为3.94、4.85、5.98亿元,对应EPS分别为0.98、1.20、1.48元/股,对应PE分别为22.25、18.17、14.74。