星源材质:业绩暂时承压 受益电动车全球化趋势不变

星源材质 300568

研究机构：方正证券 分析师：申建国,于化鹏 撰写日期：2018-10-15

事件:

公司预告三季度业绩,预计三季度归母净利润2293到2710万元,同比增长10%到30%。前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约为9275万元,其中三季度约2400万元。 三季度业绩低于预期 公司上半年扣非后净利润8000余万元,同比增长较快。按照业绩预告,公司三季度的扣非后净利润趋近为零,低于市场预期较多。

出货量不达预期是主要的原因

去年三季度公司出货量约4200万平米,我们预测公司今年三季度出货量为4000万平米,同比基本持平,但产品单价下滑20%以上,因此收入端下滑较多。 合肥生产基地出货量爬升中,有望扭亏 上半年,合肥星源仅实现收入2000万元,出货量仅600万平米左右,产能利用率很低致使亏损1683万元。合肥基地三季度仍未向合资方:国轩高科实现批量供货,因此预计合肥星源三季度仍有较大额的亏损,拖累了公司三季度的业绩。我们预计公司和国轩高科经过长时间的磨合,近期有望达成实质性合作,届时合肥星源有望实现扭亏。

仍然看好公司受益电动车全球化浪潮

短期业绩低预期不影响长期发展趋势,公司是锂电池材料上市公司中,海外收入占比最高的,达40%到50%,且在干法隔膜领域基本没有有力的竞争对手,稀缺性明显。公司产品优质,得到LG化学、村田等客户的认可,成长性优异。

盈利预测:

预测2018-2020年EPS分别为1.01、1.78、2.47元,对应PE分别为22、12和9倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

隔膜售价大幅下滑;合肥和常州项目的调试进度缓慢;龙头地位被新进入者所取代。