新奥股份:Santos和甲醇收益提升,LNG、甲醇环比向好

新奥股份 600803

研究机构：安信证券 分析师：张汪强 撰写日期：2018-09-04

事件:公司公告,2018上半年实现营收66.45亿,同比增长44%,实现归母净利润7.1亿,同比增长612.2%。

Santos和新能凤凰投资收益大幅增厚业绩:H1公司投资收益1.64亿,同比+5.18亿。其中新能凤凰受益于甲醇产销量及毛利率提升,投资收益8967.5万,同比+9448.4万;Santos(权益10.07%)受益于油气价格提升,H1净利润1.04亿美元(上年同期因资产减值净亏损5.06亿美元),折算投资收益7085.9万,同比+4.21亿。SantosH1受巴新高地地震停产影响,PNG/LNG产销量有所下降,但其通过库珀盆地石油增产抵消损失。公告显示Santos计划21.5亿美元对价收购Quadrant100%股权,增强其天然气领域协同发展能力。随着供需局面改善,油气价格高位运行,Santos业绩环比仍有可能提升。

LNG高盈利持续,培育煤制LNG打开成长空间:H1我国天然气需求维持高增长势头,表观消费量约1350亿m3,同比+16.5%,H2取暖季天然气价格上涨概率较大,公司投资LNG领域直接受益。公告显示,全资子公司沁水新奥10万吨LNG,原料是长协煤层气;投资中海油北海45%股权,约4.4万吨产能,原料为海上石油伴生气,主销珠三角地区;另持有澳大利亚第二大油气上市公司Santos的10.07%的股份,作为公司澳洲LNG开发生产的重要投资平台。2017年公司募投20万吨/年稳定轻烃联产2亿m3LNG项目,煤催化气化+加氢气化制LNG装置调试中,项目投产将助力公司成长。

甲醇延续去年强势行情,公司投产时机较好:公告预测,2018年国内新增甲醇产能约1467万吨,同比+18.7%。下游烯烃和燃料需求增长较快,全球范围看,依然保持紧供需平衡。公司75%控股子公司新能能源一期甲醇60万吨/年,近三年平均产量76万吨;持股40%的新能凤凰具备甲醇产能70万吨。新能能源于期轻烃主装置甲醇已6月底试产并产出合格产品。8月份以来受美元汇率上升、港口库存低位和焦化企业限产多重因素影响,甲醇期货快速上涨。考虑新装置投产和下半年取暖季气头产能限产等因素,预计甲醇维持高位向上,公司新产能投产,下半年业绩环比有望大幅提升。

投资建议:预计公司18~20年EPS为1.25/1.39/1.70元;考虑公司成长性,维持“买入-A”评级,6个月目标价15.3元,对应18~20年PE12/11/9倍。

风险提示:原油、煤炭价格波动较大,新项目进展不及预期等。