南京新百 600682

研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2018-07-23

南京新百向控股股东三胞集团有限公司非公开发行股份、收购其持有的世鼎生物技术(香港)有限公司100%的股权并募集配套资金暨关联交易事项,已于2018年7月19日取得中国证监会的核准文件,核准南京新百向三胞集团发行1.8亿股股份购买相关资产,且非公开发行股份募集配套资金不超过25.5亿元。本次重大资产重组的标的资产世鼎香港的主要经营性资产为美国生物医疗公司Dendreon,其主营业务是肿瘤细胞免疫治疗产品的研发、生产和销售,旗下产品Provenge是美国FDA批准的首个肿瘤细胞免疫治疗产品,也是唯一的针对前列腺癌的细胞免疫治疗产品。本次发行股份购买资产的发行价格为33.11元/股,募集的配套融资主要用于Provenge在中国上市项目、Provenge在早期前列腺癌的应用项目、抗原PA2024国产化项目三个项目的建设运营及支付本次交易的中介费用。

本次重组事项有助于公司从实体百货零售业向医疗养老领域转型,并加大在医疗和养老相关产业的布局,符合公司重点关注医疗养老领域的发展战略。肿瘤细胞免疫疗法是目前热门的生物制药研发领域,拥有广阔前景,作为市场上唯一的前列腺癌细胞免疫治疗产品,Provenge具有极高的不可替代性和市场空间,我国对前列腺癌的早期诊断率较低,和美国相比患者死亡率较高,引进Provenge后可以满足患者的治疗需求,有利于业务发展。本次交易主要有三个目的:(1)借助Dendreon的研发经验和生产能力,以及国际领先的肿瘤细胞免疫产品Provenge,公司有望打造一个广阔的细胞治疗平台,从而推动在医疗养老领域的发展;(2)Dendreon与公司现有业务线条存在较强的客户协同和业务协同,本次收购可以通过资源整合帮助公司进军中美两国的细胞免疫治疗领域;(3)有利于增厚公司业绩及盈利水平,未来可为公司提供优质的现金流和稳定的盈利增长点。

南京新百与王府井集团股份有限公司达成了战略合作意向,同意在零售业务等方面开展深入合作。王府井在零售业务等方面具有丰富的经验,双方达成战略合作意向将有助于南京新百未来继续集中优势资源发展大健康主业,符合公司的整体战略发展方向和转型目标。

我们看好公司的发展战略,本次重组顺利通过审核进一步推进了公司向医疗养老领域的转型进程,维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预计2018年Dendreon的注入将大幅提升公司整体的毛利率水平,同时收入端将相应下滑,但盈利能力将大幅增强。预计2018-2020年营收为162.33/110.48/118.31亿元,归母净利润为13.75/19.80/21.59亿元,对应EPS为1.06/1.53/1.67,对应PE为16/11/10倍。维持盈利预测,维持“增持”评级。