新天然气:成功收购亚美能源,延伸稀缺煤层气资产

新天然气 603393

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐 撰写日期：2018-08-22

公司公告截至8月16日最后开放接纳阶段结束,获得82.3%股份的有效接纳。公司将按1.75港元/股的价格现金收购亚美能源约16.93亿股,占比50.5%。待注销1亿份购股权,注销2015万份受限制股份单位后,即成功收购亚美能源并成为其第一大股东。

投资要点:

最后开放接纳阶段结束,顺利实现收购亚美能源。8月3日公司曾公告,按照香港方面的收购守则规定,开放14天要约以供接纳。截至16日开放接纳阶段结束,公司获得82.3%股份以及1.94亿份购股权、3612万份受限制股份单位的有效接纳。公司将按每股1.75港元收购总共16.93亿股亚美能源,占比50.5%。并将按每份0.5674港元收购并注销1亿份购股权,每份1.75港元收购并注销2015万份受限制股份单位。即实现成功收购亚美能源,并成为第一大股东。

下半年亚美能源并表后,可贡献业绩增量。亚美能源业务模式为通过与中联煤层气及中石油订立产品分成合同,从事山西省沁水盆地潘庄(80%权益)和马必(70%权益)煤层气区块的运营。其中,潘庄项目2017年销气量5.6亿立方米/年,今年二季度潘庄日均产气量达179万m3,环比一季度增长4.5%,销气规模稳中有增。马必项目储量约为潘庄项目的3.5倍,一期设计产能10亿立方米/年,目前试点销气。今年二季度马必区块日均产气量25万m3,同比增长24%。马必项目进入大规模商业性开发后,将成为亚美最主要的盈利增长点。

主业稳定增长,向上游延伸稀缺煤层气开采资源,优势互补协同效益强。公司主营业务为新疆8个市(区、县)城市燃气分销特许经营权,去年8月新增乌鲁木齐高新区燃气分销运营,保障公司销气量稳定增长。上半年公司实现天然气销售量3.35亿方,同比增长16%。

销气量稳步增长带动营业收入同比增长16.64%。我国天然气消费正处于高速发展阶段,供给存在缺口导致气价易涨难跌。煤层气系稀缺资源,有望充分受益燃气消费、气价双增长。

收购完成后,亚美能源公司属性由外资变更为中资民营企业,煤层气投资、新区块开发的权限进一步释放。公司打通产业链上下游的同时,可显著提升亚美能源融资能力及管理效率。公司经营区域由新疆拓展至山西,助力区外业务扩张。

盈利预测与估值:考虑今年三季度实现亚美能源并表,我们维持18-20年归母净利润预测为2.72、4.03和5.51亿元,EPS 分别为1.70、2.52和3.45元/股,当前股价下18-20年估值分别为21、14和10倍。天然气消费持续高增长背景下,煤层气资产具备稀缺性,盈利能力有望逐步提升。马必区块投产预期将显著拉动业绩高速增长。公司新开拓乌市高新区带来主业稳定增长,借由收购亚美能源切入上游煤层气开采,打通产业链具备协同效应,维持“买入”评级。