克来机电:订单快速增长,新客户、新业务顺利推进

克来机电 603960

研究机构：太平洋 分析师：刘国清,刘瑜 撰写日期：2018-08-22

事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入2.4亿元,同比增长106.86%;实现归属上市公司股东净利润2826万元,同比增长55.36%

业绩拆分:测算公司主业实现收入约1.4亿元,同比增长约20%;实现净利润2270万元左右,同比增长约26%。考虑到公司进入博世全球后3000万体量以上大订单占比提升,更多是在下半年确认,我们认为公司主业下半年业绩增速将会更高。上海众源并表贡献收入1亿元左右;去掉中介费用、上级母公司亏损等贡献净利润550万元左右。考虑到国六产品的占比将逐渐提升(目前10%,2019年会更高),上海众源的收入和毛利率有望得到快速提升。

订单:公司18H1新签订单2.88亿元(不含检测业务以及众源订单),同比大幅增长54%;据了解,到目前为止年初预期的博世全球1.6-1.7亿框架协议基本全部落地,新客户业务推进顺利。

产能:主业方面,公司正在筹划第三期厂房建设,同时18H1新到岗工程师50人左右,下半年预计还会增加;众源方面,2017年底产能170万套,预计2019年能达到250万套,2020年希望达到300万套。

现金流:公司经营性现金流净额有所下滑,主要是因为公司业务中来自博世全球的业务占比增加,该快业务处于结算货币等原因没有预付款所致。

新业务推进:18H1公司新业务推进顺利,进入博世全球体系开始涉足最先进汽车电子产线装备、积极布局新能源汽车以及无人驾驶相关业务,绑定核心客户紧跟行业趋势。

盈利预测与投资建议:我们认为,公司卡位汽车领域,经过前期的长期积累,目前成长通道已经打通,未来2-3年有望快速增长。考虑众源并表,预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.08元和1.37元,对应PE分别为38倍、25倍和18倍,维持“买入”评级。

风险提示:公司订单落地不