深信服2018年中报点评:云业务持续高增长,研发投入大幅提升

深信服 300454

研究机构：光大证券 分析师：卫书根,姜国平 撰写日期：2018-08-20

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公司发布2018年中报:报告期内实现营业收入11.78亿元,同增30.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同增12.9%。

云业务持续高增长,研发投入大幅提升

分业务板块看,报告期内:公司安全业务实现营收7.27亿,同增24.2%,维持稳健增长;云业务实现营收2.88亿,同增84.9%,维持高速增长;企业无线业务实现营收1.35亿,同增5.5%。云业务收入占比进一步提升使得综合毛利率由去年同期的76.5%下降到74.4%。

公司业绩增长低于收入增长主要是报告期内研发投入大幅上升使得当期费用率大幅上涨所致。报告期内公司期间费用率由去年同期的70.2%上升到74%;其中销售费用率由42.8%上升到43.6%,管理费用率由29.5%上升到32.6%,主要是研发费用率由24.1%上升到27.1%所贡献。研发费用大幅上升预计是上市后募投项目投入所致。期间费用同比增长37.4%高于收入增长,报告期内经营活动现金流量净额由去年同期的6619万元下降到-3222万元。

超融合市场领先企业,看好长期成长空间

在大数据及数据驱动业务决策的背景下,超融合架构迎来广阔的应用市场,预计未来三年中国市场复合增长率超过50%。公司作为国内市场的领先企业,基于自身超融合架构延伸出桌面云、企业云、分支云等企业端云解决方案,行业高景气度叠加公司成本、服务、渠道等优势,将显著受益于市场的高速成长。

投资建议:

基于看好超融合市场潜力和公司的竞争优势,维持公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润为7.46、9.76、12.74亿元,对应EPS为1.86、2.44、3.18元/股,持“买入”评级。

风险提示:

超融合市场竞争加剧的风险,企业安全投入降低的风险。