腾邦国际:拟收购九州风行,强化出境游业务布局

腾邦国际 300178

研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2018-07-23

事件:拟收购九州风行,强化出境游业务布局

7月17日公司公告正在筹划发行股份购买资产事项,拟由公司通过发行股份及现金支付的方式收购九州风行部分或全部股权。九州风行是领先的出境游旅行社,产品布局以长线为主,短线为辅,主要产品线路包括俄罗斯出境、欧洲出境、马尔代夫海岛游、美洲出境、中东出境、东南亚出境等。

九州风行:出境游批发商,俄罗斯、马代市场布局深入

九州风行2016年收入和净利润分别为20.11亿元和0.46亿元,2017年上半年收入同比增速达到20%。九州风行以批发业务为主,2015年批发收入占比达到96%,其中欧洲和亚洲分别占65%和31%,俄罗斯、北欧、东欧和马尔代夫为九州风行优势目的地。预计收购完成后,将补充公司在俄罗斯、马尔代夫等领域的布局,在销售渠道、目的地资源方面实现协同效应。

拟收购九州风行、强化出境游业务,维持“谨慎增持”评级

腾邦国际中报预告业绩增长30%-60%,扣非后净利润由去年的0.89亿元增长35%-85%至约1.42亿元,主要由于运营的国际航线及出境游产品持续增加,公司运营的定期国际航线已达到约40条,预计上半年收入增长达到100%以上(去年中期收入为14亿元)。公司此次拟并购的九州风行退市前三板市值为10.9亿元,但评估及交易价格尚待公司尽调完成后公告。公司大力发展俄罗斯业务,大交通旅游圈布局逐步向好,近期公司股价下跌明显,估值相比前期已有明显消化。未考虑本次收购,预计18和19年EPS分别为0.60元和0.72元,18和19年对应PE分别为21倍和18倍,维持“谨慎增持”评级。

风险提示

机票代理行业景气下行、金融业务政策风险、出境游 行业受突发事件影响。