华能国际:中报业绩同比增长170%,盈利能力有望持续回升

华能国际 600011

研究机构：广发证券 分析师：蒋昕昊,郭鹏 撰写日期：2018-08-06

电量电价双升带动上半年业绩同比增长170.29%

公司公布2018年半年报,上半年实现营收824.05亿元,同比增长15.36%;实现归母净利润21.29亿元,同比增长170.29%。收入快速增长主要受益上半年量价齐升,1-6月份公司境内完成发电量2081.67亿千瓦时,同比增长11.51%,税前平均上网电价418.57元/兆瓦时,同比增长2.72%;利润大幅增长主要系成本增速低于收入增速,营业成本上涨13.19%、单位燃料成本同比上涨5.84%。截至季末可控装机容量提升至104425兆瓦。

三产、居民需求超预期叠加工业淡季不淡,带动发电量大幅提升

上半年,公司境内发电量2081.67亿千瓦时(+11.51%),售电量1963.87亿千瓦时(+11.51%);一季度公司发电量同比增长8.64%,二季度同比增长14.52%,增速环比上升5.85个百分点。公司上半年发电量大幅增长主要受益今年三产、居民用电持续高增长以及4、5月份工业生产淡季不淡,全社会用电需求超预期所致,1-6月份全社会用电量同比增长9.4%。分区域看,公司在广东、河南、上海等重点地区火电发电量同比大幅提升52.5%、16.6%、14.1%。

电价同比小幅上涨,燃料成本控制持续改善

上半年上网电价同比上涨2.72%,主要受益于去年下半年标杆电价上调以及需求旺盛、煤价相对高位致使市场化电量部分价差收窄。二季度单季税前平均上网电价约413.58元/兆瓦时,同比增长1.10%,而环比小幅下降2.35%。上半年在秦港5500大卡动力煤均价同比增加8.8%的情况下,公司单位燃料成本同比5.84%,低于同期市场煤涨幅;一季度单位燃料成本同比上涨7.35%,环比看燃料成本控制持续改善。

国内火电龙头,盈利有望持续持续改善

预计公司2018-2020年EPS为0.26、0.38、0.53元,按最新收盘价计算对应PE为30、21、15倍。进入旺季后沿海电厂煤炭日耗上涨乏力、库存维持高位,短期呈现旺季不旺煤价承压,我们看好公司利用小时持续回升,燃料成本控制环比改善,给予“买入”评级。

风险提示

煤炭价格上涨风险;电力需求不及预期;电价下调风险;新机组投产不及预期。