安图生物2018年中报点评:业绩略低于市场预期,磁微粒化学发光保持50%高增长

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：林小伟,宋硕日期：2018-08-06

事件:

公司发布18年中报,实现收入8.48亿、归母净利润2.47亿、扣非净利润2.36亿,分别同比增长45.63%、28.84%、34.85%,业绩略低于市场预期。

点评:

季节性因素致Q2增速回落,业绩略低于市场预期。18H1非经常性损益同比下滑较大,扣非净利润仍实现35%较高速增长。受益于流感和并表因素,Q1收入和归母净利润分别增长72%和42%;而Q2分别增长27%和26%,回落明显,低于市场预期,但我们认为主要是季节性因素导致:1)估计18H1生化仪业务收入近1亿,略有下滑,此为正常波动,预计全年仍能完成业绩承诺;2)流感疫情透支二季度业绩,预计微生物和九项呼吸道检验产品二季度增速回落,但全年仍能实现20%增长;3)17Q2业绩高基数。

预计核心产品磁微粒发光试剂仍保持50%高速增长,单机产出开始提升。我们估计磁微粒发光试剂18H1仍保持50%高速增长,新增装机400台以上,40%应用于三级医院。且单机产出开始提升,表明公司已经在传染病、肿瘤等主流项目上开始进口替代。在17年底多个省市降价的情况下,上半年磁微粒试剂毛利率没有下降,证明产品较强竞争力。传统的酶免和板式总体和去年持平。生化仪约1亿收入,略有下滑;生化试剂近3000万收入、979万净利润。微生物和代理产品上半年分别实现20%和30%增长。

研发投入继续加码,持续内生高增长动力强劲。公司15-17年研发投入占收入比重分别为9.0%、10.6%和10.5%。18H1研发投入9100万元,占收入10.7%,继续加码。IVD产品技术升级周期短,持续的研发投入是内生增长的根本动力。我们预计18年公司研发投入将在2亿以上,收入占比保持10%以上,收入占比和绝对金额都是国内IVD企业最高之一,保证长期持续内生高增长动力强劲。

盈利预测与投资评级:公司化学发光业务有望持续高增长,远期发展空间大。我们维持18-20年EPS预测为1.41、1.82、2.37元,分别同比+32%/30%/30%,现价对应18年PE为46倍,维持“买入”评级。

风险提示:发光仪、流水线铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。