海康威视:整体业绩稳健,创新业务维持高增速

海康威视 002415

研究机构：西南证券 分析师：熊莉,常潇雅 撰写日期：2018-07-24

事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年营业收入208.8亿元,同比提升26.9%,归母净利润41.5亿元,同比提升26%;第二季度收入115.1亿元,同比提升22.4%,归母净利润23.3亿元,同比提升28.8%。研发投入19.1亿元,同比提升31.5%。整体毛利率44.5%,同比提升1.8个百分点,净利率19.7%,同比略降0.2个百分点。根据公司的预告,前三季度公司归母净利润变动区间为70.7亿元-83.1亿元,增长区间为15%-35%。

视频安防业务(不含创新业务)业绩持续稳健增长:报告期公司视频安防类产品收入增速24.9%,增长稳健,符合预期,整体毛利率44.9%,同比提升1.8个百分点。受益于高端智能产品、解决方案等产品占比提升,视频安防类产品毛利率持续提升,未来随着AI产品放量,公司毛利率有望持续处于上升通道。从产品拆分看,前端、后端产品维持了稳健增速,前端产品毛利率提升0.8个百分点,后端产品毛利率下滑3个百分点;中心控制产品收入提升47.8%,受益于数据中心产品和软件收入占比提升,毛利率提升7.7个百分点;同时系统集成类项目的增多带动工程施工类产品收入同比增长151.2%,毛利率提升4.9个百分点。公司持续推进AICloud架构产品和解决方案的推广,目前在公共安全、智慧出行、商业、金融、教育等领域都得到了成功的应用推广,未来有望带动行业打造安防领域新生态。

创新业务发展进入快车道:报告期智能家居业务收入达到7.3亿元,同比提升57.8%,毛利率提升了3.8个百分点至36.3%,智能制造机器人、智能驾驶产品、存储等其他创新业务收入达3.8亿元,同比提升147.2%,毛利率提升5.4个百分点至38.5%。海康萤石经过了5年发展,2017年收入已经突破10亿元,并开始贡献利润,公司持续推动硬件销售和萤石云服务,受益于产品品牌优势及消费者市场崛起,萤石在2C端渗透率和市占率有望持续提升。公司智能制造领域机器人产品、工业相机、无人机持续推出新产品,产品线不断丰富;在汽车电子领域,公司开发了智能车载后视“云镜”、360度全景环视系统、ADAS高级辅助驾驶系统;在存储领域,公司发布并推广多款以SSD为载体的工业级、行业级、数据中心级、消费级产品,以及针对个人及家庭用户数据存储需求的随身NAS、个人私有云等存储应用方案。公司的核心员工跟投创新业务机制已经成为公司培育潜力业务的重要保障,公司创新业务拓展已进入快车道。

盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年营业收入年复合增速为29.9%,归母净利润年复合增速为26.5%,EPS分别为1.29元、1.63元、2.06元,对应的PE分别为29倍、23倍和18倍,考虑到公司是视频安防行业龙头,引领行业智能化进程,目前公司AICloud战略加速推进,公司已经从一个硬件研发销售类公司逐步转型为AI智能硬件销售+云服务提供商,给予公司2018年35倍PE的估值,目标价45.2元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:竞争环境或恶化的风险,海外市场拓展或不及预期的风险,新技术/产品研发或不达预期的风险,汇率波动风险等。