胜宏科技:新增产能如期释放,业绩高速增长

胜宏科技 300476

研究机构：东吴证券 分析师：谢恒 撰写日期：2018-07-13

产能快速扩张,业绩高速增长:公司上半年归母净利润同比增长50%-80%,主要得益于公司扩产项目顺利投产,产能快速增加。去年年底投产的智慧工厂三层已经满产,主要用于汽车电子;四层主要用于网通和消费电子,设计产能120万平米/年,目前已经投产,今年也将贡献较多产能增量。

智慧工厂成效显著,规模效应逐渐显现,利润率有望持续提升:随着智慧工厂的建设,公司生产效率、人均产值显著提升,产品良率提升带动毛利率持续改善。同时,公司产能不断释出后,规模效应逐步开始显现,未来提升效果将更为显著。另外,近期人民币的快速贬值也给公司利润率带来较大弹性!

下游需求强劲,优质内资PCB龙头成长空间广阔:在5G、AI高性能计算、新能源汽车带动下,PCB下游需求依然十分强劲。内资PCB企业凭借在盈利能力、人均产值方面更好的表现,扩产动力充足,正迎来自己的黄金十年。公司产能规划明确,今年下半年智慧工厂5层、6层以及HDI有望陆续投产,我们判断下半年产能增速要比上半年更快,具备充分的成长潜力。

盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为4.6、6.8、9亿元,实现EPS为0.60、0.89、1.17元,对应26.8、18.2、13.9倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级!

风险提示:扩产进度不及预期;PCB行业产能过剩、价格下滑;原材料价格大幅上涨。