海螺水泥:受益于水泥价格维持高位,公司H1业绩大幅增长

海螺水泥 600585

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2018-07-11

2018上半年水泥行业维持高景气周期运行,下游需求整体保持平稳增长,同时受益于供给侧改革的积极影响,供给端有效收缩,行业库存处于低位,水泥产品价格同比大幅提升,水泥行业盈利能力大幅提升,公司作为行业龙头企业,盈利能力行业领先,上半年净利润增长超八成。

我们上修公司全年业绩预测,预计公司2018、2019年净利润将分别达250亿(上修53亿)和257亿(上修44亿),YOY分别+58%和+3%,EPS分别为4.72元和4.86元,目前A股股价对应PE分别为7倍和6.8倍,PB为1.5倍,H股股价对应PE分别为7.4倍和7.1倍,PB为1.6倍。公司作为行业龙头,盈利能力领先,估值偏低,维持AH股“买入”投资建议。

2018H1业绩超预期:公司发布年2018年半年度业绩预增公告,预计2018H1净利润同比增加53.7-67.2亿元,达121亿-134亿元,同比大幅增长80%-100%,扣非后同比增加67-77亿元,达118亿-128亿元,同比大幅增长130%-150%。分季度来看,Q2单季度实现净利润73亿-87亿,同比增长60%-90%,公司业绩超出市场预期。

受益水泥价格上涨,盈利大幅提升:公司业绩同比大幅增长主要由于2018上半年水泥行业受益于供给侧改革的积极影响,行业维持高景气周期运行,Q1的淡季水泥销售价格环比去年底没有明显下降,销售均价反而略有提升,Q2旺季需求回升,带动了水泥价格同比出现较大幅度的上涨,公司营收及净利润同比均大幅上升。

销售与产能情况:2018上半年水泥行业下游需求平稳,西南方区域需求相对较好,公司产品销量整体小幅增长,而价格增幅较大。我们预计公司2018年上半年水泥熟料销售约1.35亿吨左右,YOY+1%左右;产品吨销售净利利超过90元,同比提升超过80%,盈利水准大幅提升。

未来展望:我们判断目前全国投资及新开工仍维持较高增速,为水泥市场需求的稳定增长提供有力支撑,同时供给侧改革将继续深化推行,迭加错峰限产环保等措施影响仍在,全年东部和中部均无新增产能,预计水泥行业整体高景气周期仍将延续,市场集中度也将稳步提升。公司作为行业龙头,未来业绩稳定增长确定性较强。但随着下半年基期的提高,同比增速将回归稳定增长区间。

盈利预测:我们上修公司全年业绩预测,预计公司2018、2019年净利润将分别达250亿(上修53亿)和257亿(上修44亿),YOY分别+58%和+3%,EPS分别为4.72元和4.86元,目前A股股价对应PE分别为7倍和6.8倍,PB为1.5倍,H股股价对应PE分别为7.4倍和7.1倍,PB为1.6倍。公司作为行业龙头,盈利能力领先,估值偏低,维持AH股“买入”投资建议。