蓝思科技:战略延伸至声学领域,平台化超市再添产品

蓝思科技 300433

研究机构：中泰证券 分析师：郑震湘 撰写日期：2018-07-13

事件;公司发布对外投资公告,拟以自有资金9047万元认缴深圳豪恩声学新增股本735.5294万股,占其总股本的15%。

战略入股豪恩声学,资源整合平台布局再落子:豪恩声学主要产品包括mic、spaker、耳机等声学产品,已切入主流国产品牌,近年来成长迅速,2018年H1净利润已达3174万元,公司此次入股价格较低,未来带动其在浏阳配套建厂,加速产业链整合,导入公司优质的客户资源,一方面进一步完善公司一站式服务能力,从现有的玻璃、蓝宝石、陶瓷等外观件、触控sensor与贴合,延伸至声学领域,另一方面通过资源整合,加速豪恩声学成长,未来有望获得较好的投资收益。

Q2业绩开始改善,全年高成长无忧。公司经过Q1的低点后,Q2国产双玻璃机型拉货强劲,经过3月份的磨合,产品良率等方面也更好,有助于保持较好盈利能力,叠加Q2人民币出现较一定幅度贬值,Q2业绩有望迎来改善。目前大客户新品已开始备货,Q3将迎出货高峰,公司预备产能较上年同期高近30%,充分体现了对今年新品出货量的信心。全年来看,我们预计公司2.5D玻璃出货量有望达到6.5亿片左右,同比增长30%左右,3D玻璃出货7000万片左右,同比增长240%,全年利润目标有望顺利实现。

围绕玻璃打造一站式平台,持续提升成长潜力:公司加速围绕玻璃打造一站式解决方案平台,例如与日写合作落地,由玻璃进一步向sensor与贴合领域拓展,依托客户资源优势,承接日系企业产业转移,玻璃+传感器+贴合的消费电子一站式解决平台初步成型,大客户单机价值量大幅提升,目前合资公司日写蓝思下半年部分生产线将建成投产,并实现批量供货,我们预计2018年将率先在可穿戴领域、平板领域落地,2019年进一步拓展至其他产品线及其他品牌,同时随着柔性OLED面板资源的逐步释放,安卓品牌3D前盖板需求有望爆发,共同驱动公司2019年保持30%以上平稳增长。此外汽车电子等其他领域布局也在积极推进,未来发展路径明晰。

投资建议:预计Q2业绩有望明显回暖,全年成长动能依然强劲,我们预计2018/19/20年净利润为29.5/39.8/52.8亿元,增速为44.1%/34.9%/32.5%,EPS为0.75/1.01/1.34元,当前股价对应PE为18.1/13.4/10.1倍,“买入”评级。

风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。