当升科技:业绩增速符合预期,产能扩张推动业绩高增长

当升科技 300073

研究机构：申万宏源 分析师：韩启明,刘晓宁,郑嘉伟 撰写日期：2018-07-16

公司发布2018年半年度业绩预告,预计净利润为1.0-1.2亿元,同比下降17.20-31.00%。扣非净利润为0.95-1.10亿元,同比增长92.45%-122.84%。业绩增速符合申万宏源预期。

投资要点: 正极材料出货量有望翻倍,扣非利润持续高增长。预计公司2018年上半年净利润为1.0-1.2亿元,同比下降17.20-31.00%。上半年非经常损益对净利润的影响金额约为500-1000万元,扣非净利润为0.95-1.10亿元,同比增长92.45%-122.84%。公司合并后净利润同比下降,主要原因是上年同期转让星城石墨股权,股权转让收益对净利润影响值为0.91亿元。扣非净利润同比大幅增长,主要受益于公司正极材料业务持续增长,新产能逐步释放,销售收入及利润显著提升。 拟建10万吨锂电材料基地,高镍正极扩产有望提速。5月28日,公司与金坛金城科技产业园管理委员会签署了《关于“当升科技锂电新材料产业基地项目”合作协议》,拟建年产10万吨锂电新材料产业基地,首期规划产能5万吨/年,将于18年内开工。2018年初,公司锂电正极材料产能约1.6万吨。江苏当升三期工程建设落实后,19年底公司产能有望达到3.2万吨。公司近年来锂电材料基地持续扩张,新增产能加快建设步伐,有效弥补现有高镍三元材料产能不足的缺口,有利于公司快速将技术优势转化为产业优势,巩固市场地位,扩大高镍动力产品销量。 动力电池高镍化方向明确,公司有望享受技术红利。

“补贴+双积分”政策持续推动新能源汽车锂电池升级,“高能量密度、高续航里程”要求带动高镍三元材料需求增长。我们预计未来动力电池在高镍化趋势下产品的原材料成本逐渐下降,但由于NCM811等生产技术难度大,设备要求高,行业良品率低的原因,高镍加工费高于其他正极材料,高镍材料单吨毛利持续提升。研发能力强、实力突出、良品率高的当升科技将享受技术红利。

维持盈利预测,维持评级不变:我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.06亿元、4.07亿元和7.94亿元,对应的EPS 分别为0.70元/股、0.93元/股和1.81元/股,公司当前股价对应的PE分别为46倍、35倍和18倍。维持“买入”评级不变。