兔宝宝:业绩持续高增长,战略布局进一步展开

兔宝宝 002043

研究机构：国信证券 分析师：黄道立 撰写日期：2018-04-12

收入增长53.89%,归母净利润增长40.43% ,EPS 0.44元/股。

2017年公司实现营业收入41.2亿元,同比增长53.89%,实现归母净利润3.65亿元,同比增长40.43%,EPS 为0.44元/股,符合此前业绩预告。公司发布2017年利润分配方案为每10股派发现金红利2.3元(含税)。公司同时公布2018年一季度业绩预告,预计一季度归母净利润约4773.53-6205.59万元,同比增长0%-30%。

主营板块高增长持续,盈利能力维持较高水平。

作为业务占比最高的板块(约78.68%),公司在品牌推广、渠道建设和终端网络等方面不断努力,装饰材料全年实现营收29.04亿元,同比大幅增长54.46%,此外占比约10.57%的成品家具板块实现收入4.35亿元,同比增长46.28%。 盈利能力方面,公司实现综合毛利率17.26%,较上年同期减少2.11个百分点,主要由于原材料价格上涨明显,但目前毛利率水平仍然处于相对高位,仅次于过去两年水平;同时公司净利率实现8.84%,为上市以来第二高水平,较去年减少0.8个百分点。净利率表现更加主要由于公司全年优化管控,优化供应商生态链,全年三费水平实现7.51%,同比减少0.74个百分点。

渠道下沉并进一步优化。

公司销售渠道在去年进一步扩张并下沉,全年各体系新建专卖店774家,累计投入运营专卖店达3013家,在浙江、江苏、上海、安徽、湖北四省一市的核心区域实现全面覆盖并已延生至乡镇,其他重点类市场如江西、福建、湖南等已实现地级市全覆盖,县级市80%覆盖,同时对专卖店质量执行优胜劣汰机制,全年淘汰288家专卖店并重新招商,保证整体经销商质量。

家居宅配业务稳步推进,大力发展“易装”。

公司在品牌和渠道优势下,稳步推进家居宅配业务,衣柜、地板、木门专卖店合计达1214家,实现收入7.42亿,同增64.5%,家居产业园二期建设已完成,同时全面推进“易装”,2018年计划易装落地专卖店200家,建设加工中心50家,力争落地专卖店业务转化率达20%。

看好公司未来成长性,给予买入评级。

公司拥有多年积累的渠道优势,积极进行品牌和营销推广,同时大力推进易装业务,切入定制家居市场,看好公司业绩成长性,预计18-20年EPS 分别为0.54/0.71/0.96元/股,对应PE 为19.5/14.7/11.0x,给予“买入”评级。

风险提示:业务推进不及预期;原材料价格上涨超预期。