航新科技:实战化训练+国产替代双重受益标的,关注ate、phm进展

航新科技 300424

研究机构：中信建投证券 分析师：黎韬扬 撰写日期：2018-04-10

事件

4月3日公司发布2017年年度报告。2017年共实现营业收入4.73亿元,同比增长11.51%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.67亿元,同比增长11.42%。

简评

1、2017年公司实现营业收入4.73亿元,同比增长11.51%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.67亿元,同比增长11.42%。公司设备研制及保障业务发展迅猛,全年营收增幅34.52%,拉动公司业绩重回增长轨道。

2、机载设备需求稳步增长,ATE、PHM贡献新业绩来源。民航:根据工信部统计,未来十年民航机载设备空间约在5400亿左右;军航:综合固定翼飞机+直升机两者叠加效益,未来军机机载设备市场空间将达6000亿。同时,公司率先进军ATE、PHM领域,在实战化训练+国产替代双重刺激下,ATE、PHM产品将为公司贡献新的业绩来源,大幅提升公司业绩。

3、民航通航军航齐发力,共同造就航空维修发展机遇。伴随民航机队规模的迅速扩展、新型军机的大量列装和通航领域的逐步开放,中国航空维修市场将迎来发展新高潮,预计中国2018年维修市场规模将达到75亿美元,其中附件维修产业约16.8亿美元,占22.5%;预测中国未来十年的维修支出年均增长率将高达10.1%,维修市场规模将增加160%以上。广阔市场空间下公司航空维修业务有望稳步增长。

4、2017年,航新科技设立天弘航空、新龙工程两家子公司,进军飞机拆解领域。据测算,如若未来20年间从中国市场上退役的客机都流向飞机拆解回收市场,产值将达百亿美元,利润将达20亿美元。同时,公司21倍PE收购MMRO,进一步完善了航空维修全产业链布局并借此进军欧洲市场。

5、公司机载设备业务拉动业绩回升,深入布局航空维修产业链未来发展空间巨大。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.51亿元、2.27亿元、3.08亿元,同比增长分别为128.79%、50.33%、33.50%,相应18年至20年EPS分别为0.63、0.95、1.29元,对应当前股价PE分别为45、30、22倍,维持买入评级。