再升科技:一季度业绩靓丽,静待全年高增长

再升科技 603601

研究机构：西南证券 分析师：商艾华,黄景文 撰写日期：2018-04-13

内生及外延并举,奠定良好竞争格局。通过IPO募投项目及非公开发行等方式,公司自上市以来已连续三年持续布局微纤维玻璃棉、滤纸、VIP芯材等核心业务,目前公司微纤维玻璃棉产能已跃居世界第一,其他制品产能几乎翻倍增长。随着产能的不断建成及投产,将逐步缓解公司产能瓶颈的问题。同时,公司通过调整上下游产品线布局,凭借技术优势以及资源优势大力扩建上游原材料微纤维玻璃棉产能,使得公司具有微纤维玻璃棉-滤纸以及微纤维玻璃棉-VIP芯材产业链的话语权,进而通过资本市场方式在这两个细分领域初步完成了市场的横向整合。减少竞争对手的同时,市场的集中度得到进一步提升,从而奠定公司未来长期成长性。

公司产业链延伸至中游设备端,打开新的市场空间。2017年再升科技通过现金方式收购直接下游客户苏州悠远环境科技有限公司100%股权,并于2017年8月纳入公司合并报表范围,从而进入工业空气净化设备环节。目前该领域进入壁垒较高,国内市场仅五家,但均为外资企业。随着国家大力发展半导体及平面显示行业,未来几年将会有大量的半导体及面板产能落地,洁净设备及滤纸作为工业洁净厂房的核心材料,公司将直接受益下游需求爆发。更为重要的是,公司可通过苏州悠远与业主方长期合作关系,逐步渗透至初装市场,打开新的市场空间。

现金出资参股国内VIP龙头,强强联合共享成长。公司拟以1.35亿元现金增资扩股太仓维艾普45%股权,维艾普作为国内真空绝热板及其芯材龙头企业之一,通过多年认证已经成为三星、LG、三菱、日立、东芝、美的、新飞、奥马等知名电器生产厂商的供应商,公司通过参股维艾普有望快速消化募投产能。同时,再升科技成功突破干法工艺,干法VIP芯材成本对于传统保温材料聚氨酯泡沫板具备价格竞争优势,且保温效果提升30%,后期有望加速替代。

高管增持彰显信心。公司近日公告部分核心管理人员拟未来6个月实施增持计划,占公司总股本的0.13-0.5%。彰显公司管理团队对公司发展信心。

盈利预测与投资建议。我们调整盈利预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.30元、0.53元、0.73元,对应动态PE分别为48倍、27倍和20倍,维持“买入”评级。

风险提示:新建项目进展低于预期的风险、下游需求增长不及预期的风险、企业并购整合不及预期的风险。