宁德时代:动力电池王者,遇见最美时代

宁德时代 300750

研究机构：东北证券 分析师：笪佳敏 撰写日期：2018-06-13

CATL为全球动力电池龙头,彰显中国锂电力量。2017年公司动力电池出货量跃居全球首位,全年动力电池出货量11.84GWh,全球市占率19.01%,国内市占率32.67%。公司业绩高速增长,17年实现营收199.97亿元,YOY+34.40%,归母净利润38.78亿元,同比+35.98%。作为大国重器及动力电池独角兽,彰显中国力量。

新能源化趋势确定,产业遇见最美时代。为应对能源依赖及环境污染问题,全球新能源汽车市场不断扩展,海外多国直接提出进入全面电动化的时间表。国内新能车最初驱动力为补贴,在补贴下滑背景下,双积分政策驱动力强劲,中国为全球新能车主要市场,18年国内新能源汽车销量115万辆,YO Y+48.3%,动力电池装机量54GWh,YOY+53.8%。得益于国内市场发展,中国电池企业逐步打破日韩垄断,在牢牢占据国内市场的同时,CATL等优质企业打入全球供应链当中,产业遇见最美时代。

研发基因与生俱来,产品广受认可,强者恒强。公司源起于全球便携式电池龙头CATL动力电池事业部,核心团队亦有CATL工作经验,公司研发基因与生俱来,研发人员、投入均远超行业其他企业。公司绑定了国内新能源乘用车、客车、专用车等多家龙头企业;同时公司为目前国内唯一一家进入全球新能源车产业链的动力电池企业。本次募资继续扩大产能,加大研发,预计20年产能达50GWh/年,位居国内第一,若加上时代上汽(公司持股51%)36GWh,则公司合计产能达86GWh,公司规模效应更为突出,公司强者恒强。

盈利预测:公司作为全球动力电池龙头,将极大的享受行业高速发展带来的红利,本次上市后,公司规模效应进一步提升,继续提升技术优势,强者恒强。预计18-20年归母净利润分别为35.17、43.47及53.36亿,EPS分别为1.62、2.00及2.46元,对应PE为22、18及15倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:新能源汽车销量不达预期;新能源汽车政策波动较大。