富森美:业绩略高于预期,租金提升与委管落地改善业绩

富森美 002818

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2018-04-11

公司1Q2018营收同比增长9.22%,归母净利润同比增长12.0%

4月10日晚,公司公布2018年一季报:1Q2018实现营业收入3.28亿元,同比增长9.22%,增幅大于4Q2017的同增0.68%;实现归母净利润1.78亿元,折合全面摊薄EPS0.40元,同比增长12.00%,增幅小于4Q2017的同增16.93%;实现扣非归母净利润1.73亿元,同比增长10.23%,业绩略高于预期。公司同时披露了对1H2018的业绩指引:预计1H2018归母净利润同比增长幅度在12.64%-33.39%之间。原因主要有:1)新增门店:公司北门三店于2017年6月开业,新 都二期项目预计2018年上半年可投入运营;2)租金水平上涨,公司主要门店均于2017年下半年提升租金;3)预计委托管理收入增加;4)预计写字楼销售收入增加。

综合毛利率上升0.68个百分点,期间费用率上升0.09个百分点

1Q2018公司综合毛利率为71.88%,同比上升0.68个百分点。1Q2018公司期间费用率为3.38%,较上年同期上升0.09个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为0.11%/3.26%/0.00%,较上年同期分别变化-0.04/0.08/0.06个百分点。

区域扩张有望加速,股权激励推动效率提升

我们看好公司未来通过轻资产模式实现经营区域扩张,未来委管项目有望成为公司新的业绩增长点。公司2018年初退出股权激励计划,经营管理效率或将提升。

上调盈利预测,维持“增持”评级

我们认为随着租金的稳步提升和委管项目的持续推进,预计公司收入、业绩端均能实现良好增长。我们上调对公司18-20年全面摊薄EPS的预测分别至1.64/1.76/1.83元(之前为1.61/1.72/1.78元),维持“增持”评级。

风险提示

经营区域较为集中,税收优惠政策变化。