爱尔眼科:一季报业绩预告符合预期,内生增速延续良好表现

爱尔眼科 300015

研究机构：中泰证券 分析师：江琦 撰写日期：2018-04-12

事件:4月9日,公司披露2018年1季报业绩预告,公司预计实现归母净利润2.02亿元-2.18亿元,同比增长30%-40%。

点评:公司2018年开局良好,业绩预告符合我们的预期。我们预计2017年所并入的欧洲和美国眼科医院利润贡献约为1500万左右;扣除此部分影响,国内医院的内生增速约在20%-30%之间,继续保持了与去年相当的较快内生增速。n品牌和规模优势正逐渐显现,近年显著受益于消费升级。公司综合实力与品牌影响力与日俱增,消费者到爱尔就诊的意愿逐渐增强;消费升级下公司以全飞秒屈光手术、和高端晶体等应用比例迅速提高,2012-2017H1公司平均客单价水平增幅近30%。

国内分级连锁模式快速推进,积极海外布局共享全球智慧。截至目前公司体内外已合计布局超220余家眼科医院(体内近80家+体外140余家,包括近30家县级医院),到2020年集团目标进一步建成1000家县级眼科医疗机构,有望覆盖全国超过90%的人口。公司立足国内放眼全球,完成收购欧洲CB医疗集团后,现全球布局总共超过300家医院/中心,成为横跨亚非欧全球最大的眼科集团。

公司2018扣非业绩有望继续实现35%以上增长。公司品牌影响力持续增强,合伙人计划与并购基金的助力下公司发展提速,新医院实现盈利时间普遍缩短、省会医院经营持续改善,医院整体院龄结构好、增长潜力大,并购基金医院有望持续注入,以上因素有望继续驱动公司实现高增长。

盈利预测和投资建议:我们预计2017-2019年公司收入分别为56.3亿元、77.0亿元、96.3亿元,同比分别增长40.7%、36.9%、25.0%;归母净利润分别为7.5亿元、10.8亿元、14.1亿元,同比分别增长34.4%、43.9%和31.3%;对应EPS分别为0.49元、0.68元和0.89元。维持买入评级。

风险提示事件:医院经营不达预期和市场竞争风险,体外医院的运营和注入进度不及预期的风险,白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。