潞安环能:优质喷吹煤龙头,业绩环比继续提升

潞安环能 601699

研究机构：中泰证券 分析师：笃慧 撰写日期：2018-02-06

公司披露2017年度业绩预增公告:预计实现归属于上市公司股东净利润相比上年度(8.57亿元)增加18亿至21亿元,即同比增加210%-245%,取区间中值约28亿元,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现盈利5.1亿元、6.3亿元、7.6亿元和9亿元,业绩环比增加明显,符合预期。

第四单季吨煤售价环比提升,2018年煤价中枢易涨难跌。第四单季长治地区(屯留)动力煤和喷吹煤车板价平均分别为715元/吨、1012元/吨,环比上涨10%和12%。我们预计2018年度煤炭新增供给有限(约2%-3%),需求略有增长(约2%),供需格局依然紧张,价格中枢易涨难跌。

恢复提取“两金”,恢复部分税收优惠政策。自2018年1月1日起,公司拟恢复提取“矿山环境恢复治理保证金”和“煤矿转产发展资金”,分别按10元/吨和5元/吨的标准来计提,此举措是为了企业后续可持续发展提供资金保障,虽然初步计算可能影响2018年利润约6亿元左右,但也折射出公司对未来盈利能力的信心。根据公告,公司作为国家级高新技术企业(贫瘦煤制喷吹煤技术)再度享受部分税收优惠政策(15%),这将有力保障公司业绩的释放。

先进产能占比多,开采条件优异。潞安旗下先进产能居多,合计3450万吨,占在产产能比重85%以上,资源禀赋及生产条件非常优异,使得公司控制成本的能力非常出色,煤价高位震荡运行时期,业绩释放能力强。 n 集团旗下资产丰富,增持上市公司股份彰显信心。集团旗下现有未上市矿井产能3400 多万吨,包括高河矿、司马矿、郭庄矿等盈利能力较强的优质矿井,山西国企改革持续推进,集团资产证券化有望加快。根据公司公告,控股股东潞安集团在2017年10月至12月累计增持了公司股份985万股(约占总股本0.33%),这彰显集团对公司长期投资价值的认可以及对未来持续稳定发展的信心。

盈利预测与估值:基于公司业绩释放能力强以及煤价中枢不断上移,我们调整公司2017/18/19年归属于母公司股东净利润分别为28.2/34.1/36.8亿元(前期为26.3/28.6/29.8亿元),折合EPS分别是0.94/1.14/1.23元/股,当前股价对应PE分别为14.8/12.2/11.3倍,公司在冶金煤行业中低估值优势明显,维持“买入”评级,给予2018年15XPE,合理估值区间17元。

风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;