中际旭创:一季报业绩符合预期,定增加码400G和5G光模块

中际旭创 300308

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2018-05-04

事件1:4月26日公司发布1Q18业绩。1Q18公司实现营业收入13.99亿元(YOY+9,502%),归母净利润1.48亿元(YOY+3,472%),其中子公司苏州旭创净利润1.66亿元(扣除股权激励费用0.14亿元),子公司中际智能净亏损68万元(扣除股权激励费用440万元),母公司净亏损772万元(扣除股权激励费用18万元,超额业绩奖励计提的长期负债产生财务折现费用822万元)。业绩符合预期。

事件2:公司同时发布2018年度非公开发行股票预案。非公开发行面向不超过5名特定投资者,募资金额不超过15亿元,限售期一年。募集资金用于1、400G光通信模块研发生产项目(项目总投资4.41亿元),2安徽铜陵光模块产业园建设项目(项目总投资11.29亿元),3、补偿流动资金(总投资3.14亿元)。

1Q18因消化原材料库存以及100G产品价格下滑原因,毛利率相较17年26%略有下滑,预计到二季度影响将大幅减弱。北美互联网企业以及国内阿里腾讯数据中心大力投入,持续带来高速数通光模块需求高增。

400G光模块项目达产后,将形成年产45万只400G光模块研发、生产能力。在未来2-3年内,400G电光OFDM相关的技术会逐渐成熟,400G系统商用的序幕也即将拉开。400G光模块产品的普及和商用将逐步加速落地实现。

安徽铜陵产业园项目达产后,将形成年产160万只100G光模块以及140万只5G无线通讯光模块生产能力。5G将会带来较大的光模块需求,光模块速率将从4G时期的6G、10G为主向25G、100G为主转变,而回传网络将会部署200G和400G高速光模块,将带来光模块量价齐升需求。

公司与主要客户建立了长期稳定的供货关系,如Google、Amazon、华为等。公司客户遍及欧洲、亚洲、北美等区域,涉及数据宽带、电信通讯、数据中心、安防监控、智能电网等行业领域。众多的客户资源、客户区域的全球化分布和客户行业的多元化布局降低了公司的经营风险,并为公司的持续盈利能力提供了保证。同时,良好的品牌效应和丰富的客户资源为募投项目的产能消化提供了保障,为进一步提升公司市场份额奠定了坚实的基础。

维持盈利预测,维持“买入”评级。预测18/19/20年净利润8.58/14.07/20.41亿元,对应PE分别为36、22、15倍。