智云股份:智能制造核心标的,3C自动化、汽车和锂电装备三轮驱动

智云股份 300097

研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,王皓 撰写日期：2018-05-11

业绩迎来爆发增长,模组设备龙头鑫三力打造业绩增长新动力。

2017年公司实现营收9.13亿元,同比+51.65%,归母净利1.7亿元,同比+83.08%。2018Q1业绩持续增长,实现营业收入1.79亿元,同比+191.27%;实现归母净利3267.50万元,同比大幅+484.71%。2015年收购模组自动化组装设备厂商鑫三力,核心设备COG、FOG技术国内领先,市占率20%,客户覆盖京东方、深天马等。2016年启动三星项目,国内唯一切入三星OLED供应链厂商,2017年成功切入苹果产业链。公司积极布局摄像头模组和指纹识别模组,部分产品已形成量产及订单。鑫三力2017年实现营收6.4亿,同比+106.87%,占智云总营收70.1%,设备毛利率上升至58.92%,同比+7.16pct。2015-2017分别实现扣非净利6378.88万元、8240.04万元、2.02亿元,完成率分别为106.3%、103.0%、201.7%。

深度受益设备进口替代加速,面板产线设备2018-2019投资近3000亿。

据我们数据库统计,2018-2019两年设备投资空间近3000亿。LCD投资略有放缓,OLED迎来爆发增长。2018-2019年,新增LCD设备空间为944亿、588亿,分别对应模组设备空间为47亿、29亿,新增OLED设备空间833亿、632亿,对应模组设备空间为83亿、63亿。加总80亿模组设备更新需求,未来两年面板设备模组总需求空间302亿。测算COG+FOG绑定设备空间为51亿和40亿,贴合设备空间为29亿和22亿。鑫三力LCD模组设备技术全国领先,并已率先深入布局OLED模组设备,OLED与全面屏设计对模组设备要求提高,有望带来设备增量需求。

股权激励绑定核心员工利益+股权转让理顺公司治理结构,定增募资助力研发扩产。2017年公司向123名高管及成员实施股权激励计划,行权价格30.728元高于目前股价,此举有望稳定人才,增厚业绩预期。2018年1月22日,原公司董事长、总经理谭永良辞去职务,同时公司聘任鑫三利创始人师利全为总经理,此举利于发挥鑫三力创收业务优势,释放公司业绩,增强公司盈利能力。2017年5月8日,公司获核准以低于目前股价的24.49元非公开发行1959.98万股,募集近4.8亿资金,1.3亿增资子公司东莞智云研发新能源与智能装备,1.6亿元投入3C智能制造装备产能建设项目。

汽车智能制造板块增速稳定,锂电产能扩容带动设备投资。

汽车自动装配与检测设备为公司传统主业。汽车行业投资需求增速放缓且同行业公司竞争激烈,2017年汽车智能装备产品营收2.388亿,同比-14.13%,但随着国内企业的技术创新,汽车制造装备的国产化率有望进一步提高。2017年成立合资公司南方天臣新能源开展锂电池相关业务,立足中段线设备的同时积极向前后段延伸,逐步将PACK线、模组线纳入业务范围,最终形成锂电制造整线集成的能力,利用下游客户转移+原有技术协同,未来增收值得期待。

盈利预测与投资建议:公司是3C自动化装备龙头公司,预测2018-2020年营收分别为13.84/17.21/19.61亿元,同比+51.57%/+24.38%/+13.95%;归母净利润分别为2.68/3.50/4.12亿元,对应EPS分别为0.93/1.21/1.43元,当前股价对应2018-2020年PE分别为24/19/16X。

风险提示:

设备国产替代进度不及预期;下游3C电子产品发展不及预期;汽车行业固定投资额下降;锂电设备竞争加剧;募投项目不及预期;收入确认进度不及预期;