天士力:发布二期员工持股计划,体现公司发展信心

天士力 600535

研究机构：广发证券 分析师：罗佳荣,吴文华 撰写日期：2018-05-22

事件:公司发布第二期员工持股计划草案

公司近日发布第二期员工持股计划草案,该持股计划的资金上限为4,094万元,全额认购天士力第二期员工持股定向资产管理计划,该计划于二级市场上购买上市公司股票。资产管理计划将在股东大会审议通过本员工持股计划后6个月内,完成标的股票的购买,本期员工持股计划包含15位高管。员工持股计划的锁定期为12个月,存续期为24个月。

二期持股计划金额高于一期,体现高管对公司发展的信心

2017年3月31日,公司发布第一期员工持股计划草案,总金额为2,000万元,激励人数为16人,此后2017年6月10日完成股票的购买,成交均价约39.456元/股。本次二期员工持股计划金额为一期的2倍,并且在股价已经有一定的涨幅以后购买,体现了公司对于目前股价的信心,以及长期公司发展的信心。

此前股价上涨为生物药估值修复,潜力产品驱动更长期的发展

我们认为此前由于公司生物药板块资产,上海天士力预期赴港上市,带来市场对于公司生物药资产的重估驱动股价上涨。我们认为潜力品种长期驱动公司成长的逻辑还未完全体现。普佑克随着各省的医保推进,预计全年实现3-5亿元的收入,随着未来脑梗适应症的获批将成长为几十亿体量的产品;复方丹参滴丸的糖网适应症处于临床Ⅲ期;PXT3003进入优先审评目录;他达拉非、吉非替尼申报生产。我们认为随着以上潜力品种后续的持续成长,将推动公司的长期发展。

预计18-20年业绩分别为1.51元/股、1.85元/股、2.32元/股

公司传统业务稳定,随着普佑克等产品增长业绩中枢上移,布局糖尿病、肿瘤等创新药,长期管线充实。预计公司18/19/20年EPS为1.51/1.85/2.32元(2017年EPS为1.27元),目前股价对应PE28/23/18倍,维持“买入”评级。

风险提示

复方丹参滴丸美国FDA补充试验风险;核心产品推广不达预期风险;其它产品研发进度低于预期的风险。