精测电子:业绩快报符合预期,2018年面板招标向好

精测电子 300567

研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,何京鸿 撰写日期：2018-03-02

2017年业绩高增长符合预期,与业绩预告一致。

1、2017年业绩保持强势高增长。根据公司业绩快报,预计2017年收入有望达8.95亿元(同比+70.82%),净利润有望达1.67亿元(同比+69.15%),达到之前年报预告对全年业绩1.6亿元到1.8亿元的中间值,公司业绩增长主因公司依托平板显示检测领域的“光、机、电、算、软”的垂直整合能力、良好的客户基础、不断扩大业务品类实现收入稳定增长。

2、营业利润率和净利率显著提高,规模效应凸显。2017年营业利润率达到20.52%,相对2016年的13.82%实现同比+6.7pct,营业利润率的提高是由于2017年管理费用率和销售费用率逐季下降驱动的,我们判断随着公司龙头地位的不断确认和业务规模的扩张,费用率仍然具有一定下降空间;由于报告期内非经常性损益对当期净利润的影响仅1500万左右,2017年的税前利润率达到21.4%,相对2016年同比+1.3pct;2017年的净利率达到18.6%,相对2016年同比+1.4pct。

3、资产结构持续优化。总资产达到12.74亿元,相对2016年同比增长30.12pct,主因本期销售收入和利润增长、以及收到员工股权激励计划出资款带来货币资金增加所致;归属上市公司股东的所有者权益达到8.55亿元,相对2016年同比增长20.8pct;加权ROE达到21.09%,相对2016年同比下降12.62pct,主因2016年ROE受更早年度的影响基数较高。

4、高送转方案彰显公司发展信心。公司拟以2018年1月25日的8182.4万股为基数向全体股东每10股送红股5股(含税),派发现金股利5元(含税),送转完成后总股本有望增加至1.636亿股,有利于扩大公司股本规模、增强股票流动性、优化股本结构。

2017Q4~2018Q1数个大型面板线项目封顶,2018年招标预期向好。

华星光电高世代LCD的G11项目(总投资465亿元)和6代LTPS-AMOLED项目(总投资350亿元)厂房已于2017Q4封顶,而京东方的绵阳6代AMOLED项目(总投资465亿元)也已于2018Q1封顶,并且2018年京东方的武汉10.5代LCD线(总投资460亿元)即将开工。封顶的项目厂房就即将进入设备招标阶段,而精测电子有望延续在京东方和华星光电的较强竞标能力优势。

半导体产业链布局持续深入,硅基OLED微型显示器、苹果产业链、半导体测试三大领域亮点频出。

精测电子已完成6000万增资合肥视涯显示科技获12.04%股权,国内最大的硅基OLED微型显示器生产商将探索VR显示器市场;投资1000万美元注册美国孙公司,苹果产业链布局棋高一着;投资3250万元占股65%设立武汉精鸿开拓半导体测试领域,有望复制台湾面板检测商“面板检测→半导体”的成功发展经验。

盈利预测与投资评级:我们预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达9亿元/12.9亿元/16.6亿元,分别同比增长71%/45%/28%,归母净利润为1.67亿元/2.68亿元/3.39亿元,分别同比增长69%/60%/27%,对应EPS为2.04元/3.27元/4.14元,PE为58倍/36倍/29倍,基于精测电子的面板检测设备龙头地位和未来在半导体产业的拓展潜力,维持“买入”评级。