高能环境:转债发行获核准,管理层数轮增持显信心

高能环境 603588

研究机构：东吴证券 分析师：袁理 撰写日期：2018-04-12

公司层面:订单持续落地+充足资金保障,全年业绩高增长可期:今年一季度以来,公司中标项目不断:根据公司公告,1月9日作为联合体施工方中标武汉市智造园北区污染场地修复项目,(金额为1.02亿、工期为721天);1月15日,中标杭州南郊化学、电镀厂(A、B)地块土壤及地下水修复工程(金额为0.64亿、工期为180天);1月10日签署临邑项目(总投资为6亿元,其中一期投资规模为4亿元,处理规模为800吨/日);3月24日,中标签约常德(金额为0.50亿元,工期为240天)、重庆(金额为0.63亿元,工期为120天)、灌云(金额为0.52亿);4月2日,签署乐山高新区静脉产业园项目(总投资约11亿元、第一期投资约5亿元,新建6万吨/年规模危险废弃物综合处置中心)。根据我们的不完全统计,公司自2018年以来,新签工程类订单金额合计超过5亿元、投资运营类订单接近10亿元,考虑到工程类订单的工期普遍为0.5-2.0年,公司8.4亿转债募集资金到手后,饱满项目+充足资金,为全年业绩高增长奠定坚实基础。

行业层面:多因素造成2017年订单释放不及预期,2018年开始行业空间有望逐步打开:

1)2017年,政策、监管、项目等多方面因素造成行业释放进度不达预期:政策:《土壤污染防治法》和相关行业标准出台时点慢于此前市场预期,已出台的部分政策并没有严格量化标准指标,所以在缺乏行业政策引导和标准规范的情况下,行业订单释放速度有所放缓。

监管:环保部已经划分为了气、水、土司,但是在地方政府层面,还没有成立专门的土壤处或者相应的其他监管部门,再加上一些部门领导经历人事的更迭之后,项目在基层操作层面遇到了一些阻碍。

项目:2017年开始,土壤修复项目单体规模和金额都更大,因此由项目转换为订单落地的周期更长、流程更复杂。

2)我们判断,土壤修复行业空间有望于“十三五”中后期逐步打开:

1、“土十条”明确要求,在现有相关调查基础上,2018年底前查明农用地土壤污染的面积、分布及其对农产品质量的影响,2020年底前掌握重点行业企业用地中的污染地块分布及其环境风险情况。

2、环保部土壤环境管理司司长邱启文表示,目前环保部正在开展第二次全国土壤污染状况详查,截至2017年上半年,中央财政下达财政预算约146亿,支持地方开展土壤污染防治工作。

3、我们在追踪行业信息和走访土壤修复企业时发现,从2017年二季度开始,土壤调查类订单数量和规模明显增加,截至目前调查+评估+治理项目合计500个左右,其中调查+评估项目约占到50%以上,与此同时治理项目增速逐渐下降。

因此我们预计,2017-2018年将是土壤污染状况调查类项目集中释放的阶段,等到土壤详查行动基本完成、调查信息搜集完毕,伴随着《土壤污染防治法》以及与之相配套的一系列技术标准和政策细则的落地,土壤修复市场有望于“十三五”中后期开始集中释放。

盈利预测与投资评级:考虑到土壤修复行业政策、空间、项目落地速度存在一定的不确定性,我们预测公司2018、2019年实现EPS0.44、0.52元,对应PE26、22倍,维持“买入”评级。

风险提示:土壤修复项目拓展低于预期;垃圾焚烧发电项目进展不及预期。