大冶特钢:盈利持续向好

大冶特钢 000708

研究机构：中泰证券 分析师：笃慧,赖福洋 撰写日期：2018-03-08

业绩概要:公司发布2017年业绩公告,报告期内公司实现营业收入102.27亿元,同比增长59.98%;实现归属于上市公司股东净利润3.95亿元,同比增长34.93%;对应EPS为0.879元,四个季度EPS分别为0.15元、0.28元、0.20元及0.26元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润2.93亿元,折合EPS为0.651元。同时公司拟以2017年末总股本4.50亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),共计派发现金红利1.35亿元(含税);

经营数据:公司2017全年生产钢114.51万吨,同比上升1.33%;生产钢材204.70万吨,同比增加18.58%;销售钢材206.58万吨,同比上升20.15%,钢材产销率达101%。结合年报数据折算2017年公司吨钢售价4951元、吨钢成本4379元及吨钢毛利572元,同比分别上升1233元、1130元和103元。2017年公司通过优化品种结构,灵活应对内外市场,其中内贸钢材销售环比增加10.9%,内贸直供比例达到80.4%;出口方面受国内外钢材价格倒挂影响,全年出口钢材36.36万吨,同比下降16.74%,但公司主动规避低端产品出口价格竞争,进而增加高附加值品种出口,创汇总额同比好于去年同期;

财务分析:公司2017年毛利率11.56%,同比下降12.62%,主要源于特钢价格弹性不及普钢,同时大宗原材料、合金、电极等价格涨幅迅猛,2017年公司原材料占营业成本比重为67%,同比增加71.44%;期间费用率5.41%,同比下降1.08%,但吨钢三费同比上升27元,主要是利息费用和汇兑损失增加导致财务费用同比增长251.2%;净利润率3.86%,同比下降0.72%;资产负债率38.77%,同比上升2.45个百分点,但仍远低于行业平均水平62.12%(截止2017年三季度末数据);

铁路建设及汽车需求仍有增量:公司主要产品下游集中在铁路和汽车行业,铁路方面,根据《铁路“十三五”发展规划》,截止2020年,全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路3万公里,复线率和电气化率分别达到60%和70%,截止2017年底全国铁路营业里程达12.7万公里,其中高速铁路2.5万公里,未来几年铁路建设仍有空间。此外,虽然2018年全国铁路固定资产投资计划安排7320亿元,低于2017年铁路固定资产投资额8010亿元,但是2018年计划投产新线4000公里,高于2017年投产里程3038公里。汽车方面,虽然2018年取消汽车购置税优惠对汽车销售有一定压力,但考虑到汽车升级换代及新能源汽车购置税继续免三年,预计2018年汽车增速仍维持正向增长;

投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外,中棒线项目目前已达到设计产能,随着产品结构不断升级,公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固。预计公司2018-2020年EPS为0.92元、0.97元及1.04元,维持“增持”评级;

风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。