天齐锂业:符合预期,以量补价保证未来盈利能力稳定提升,维持买入评级

天齐锂业 002466

研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2018-03-01

2017年净利润21.52亿元。公司实现营业总收入54.7亿元,同比增加40.09%;实现归属于上市公司股东的净利润21.52亿元,同比增加42.35%,净利润在三季报给出的年报业绩指引中间位置(20.6亿-22.6亿),对应单季度净利润6.34亿元。营收和利润增长主要由于锂产品量价齐升!

产品产销量:我们预计2017-2019年公司产品销量折合碳酸锂当量分别为3万吨、3.65万吨、5.2万吨,2020年公司规划锂盐总产能达到10万吨。扩产项目1:一期2.4万吨氢氧化锂项目计划2018年底建成,2019年达产;扩产项目2:二期2.4万吨氢氧化锂项目计划2019年底建成,2020年达产。

预计2018年锂价格前高后低,全年电池级碳酸锂均价预计与2017年持平为15万元/吨(含税价)。由于新能源补贴退坡对商用车及能量密度较低的车型影响最大,因此磷酸铁锂电池车型三四五月预计将迎来一波抢装,同时中游去库存结束后开工率回升,需求端将环比改善。同时锂供给端三四月没有大量新增供给,供需错配预计三四月碳酸锂价格将强势,价格将至少企稳,甚至有可能出现上涨。到了6月,随着新补贴政策正式施行,新能源汽车销量预计将出现明显下滑,锂需求端边际向下,同时赣锋、国内盐湖等供给端开始出现增量,预计锂价格6月份开始将较弱。

下调2019年盈利预测,维持买入评级。我们预计2017-2019年电池级碳酸锂市场含税均价分别为15万元/吨、15万元/吨、12万元/吨,其他锂产品价格均与电池级碳酸锂价格同向变动,我们预计2017-2019年公司锂产品销量折合碳酸锂当量分别为3万吨、3.65万吨、5.2万吨,根据以上判断我们下调公司2017年、2019年盈利预测,我们维持2018盈利预测,17-19年归母净利润分别为21.52亿元、25.3131.02亿元,(原预测分别为22.49亿元、25.31亿元,35.04亿),净利润增速分别为42%、18%、23%,对应2017-2019年PE 分别为31倍、27倍、22倍。考虑到公司作为全球锂矿最低成本的龙头地位,未来将以量补价保证未来盈利持续增长,维持买入评级。

风险提示:全球锂盐供给增长超预期,新能源汽车销量低于预期。