2018年3月30日公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入3198.09亿元,同比增长19.76%;实现归母净利润146.62亿元,同比增长21.61%。

投资要点:

寿险NBV高速增长,业务质/量齐升叠加代理人规模大幅增加预示未来业绩高增长。2017年公司寿险实现保险业务收入1756.28亿元,同比增长27.9%;NBV达267.23亿元,同比增长40.3%;新业务价值率39.4%,同比提升6.5pct.。在整体保费收入中,个人客户业务收入1700.55亿元,其中代理人渠道收入1541.95亿元,同比大增33.6%,占比高达87.8%,上升了3.8pct.。在代理人渠道中,期交保费和续期保费分别高达470.83亿元和1047.11亿元,同比增长了31.2%和34.2%。公司代理人规模实现大幅增长,全年月均人力达到87.4万人,同比增长33.8%;其中月均健康人力和绩优人力分别为24.8万人和13.1万人;月人均首年佣金收入1012元,同比增长2.5%。2017年,公司寿险客户13个月和25个月保单继续率分别达93.4%和89.3%,同比上升1.1pct.和2.7pct.;退保率1.3%,同比大幅下降了0.7pct.。我们认为,公司寿险业务质、量齐升,代理人规模大幅增加保证了新保业务增长,而良好的业务质量同时保证了期交和续交保费规模,公司寿险业务2018年大概率将继续实现高速增长。

产险综合成本率持续优化,车险与非车险均实现承保盈利。2017年,公司产险业务实现保险业务收入1046.14亿元,同比增长8.8%;综合成本率为98.8%,同比下降0.4pct。其中,车险业务实现收入818.08 亿元,同比增长7.4%;综合成本率为98.7%,同比上升1.5pct,;其中综合赔付率61.4%,同比上升1.6 pct.;综合费用率37.3%,同比下降0.1 pct.。2017年公司非车险业务收入228.06亿元,同比增长13.9%,近四年中首次实现承保盈利;综合成本率99.6%,下降10.0pct.。

资产管理业务稳健发展,拟收购国联安基金完善资管业务布局。截至2017年底,公司管理资产达14184.65亿元,其中投资资产达10812.82亿元,第三方管理资产3371.83亿元,三者同比均增长14.8%。在投资资产的投资结构中,债券和定期存款占比分别下降1.8pct.和4.5pct.;而股票 投资占比上升了2.2pct.;非标投资占比18.8%,上升5.6pct.,然距离30%的红线尚有足够空间。2017年,公司投资资产实现净投资收益534.64 亿元,同比增长14.7%,主要是固定息投资利息收入及权益投资资产分红收入增加所致;第三方资产管理业务收入达到9.61亿元,同比增长19.8%。2018年3月30日公司公告以10.45亿元收购国泰君安所持有的国联安基金51%股权的交易已获得证监会核准,本次收购完成有利于公司丰富和拓展资产管理业务的服务面和业务领域,加快公司在资管业务的战略布局。