申通快递:单件净利依旧维持稳定,多元业务同发展

申通快递 002468

研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2017-11-01

业务量增速伴随行业放缓,单件毛利明显下降:公司第三季度实现营业收入30亿元,同比增长26.2%;第三季度行业业务量同比增速28%,公司业务量增速伴随行业放缓。第三季度实现毛利5.75亿元,同比增长6.9%;单件毛利大概率下降,公司本期固定资产、在建工程及无形资产较去年同期均有较大幅度上升,公司有较大幅度资本开支,或因此增加过多运营成本抬升单件成本,致使盈利能力短期下滑。

规模效应降低单位费用,单位净利依旧保持平稳:公司第三季度实现归母净利润3.81亿元,同比增加26.5%;即使在单件毛利下降的情况下,单件净利润依旧保持较平稳状态。我们认为原因是:(1)第三季度销售及管理费用较去年同期保持一致,规模效应导致单件费用出现大幅度下滑。(2)公司于去年年末完成募集配套资金约46.7亿元,导致公司本期财务费用较去年同期减少3060万元,投资收益较去年同期增加2684万元。

多元业务同发展,积极布局产业链:业务发展方面,公司首先将实现快递、快运合力发展,争取2019年快运业务逐步形成规模,形成快递业务专营小件、快运业务专营大货的模式。申通依托快递业务,也在积极发展金融、数据、供应链等业务,有效促进各业务共融发展。2017年4月,公司投资设立上海申雪供应链管理有限公司,发展冷链业务;2017年6月,公司投资9亿元,建设中国(郑州)冷链交易中心项目,冷链成为申通重要战略之一;另外,公司投资丰巢科技1亿元,进军快递产业链“最后100米”;10月,申通拟联合多家公司成立保险公司。

未来公司将在中转布局上实施“一盘棋”战略,提高管理效率,降低中转成本。实现快递、快运、国际、金融、数据及供应链业务“六大板块”多元发展。预计2017-2019年EPS为1.03/1.22/1.51元/股,维持“买入”评级。