泰格医药:方达拟在香港 独立上市,有助于完善管理层激励

泰格医药 300347

研究机构：中泰证券 分析师：江琦,张天翼 撰写日期：2018-03-08

方达医药是公司CMC和生物分析平台,将受益于仿制药一致性评价,业绩有望保持快速增长。公司70.33%控股子公司方达医药(FrontageLaboratories,Inc.)为临床前及仿制药CRO,主要业务为CMC、生物分析等,其全资子公司上海方达拥有国内领先的生物样本分析技术,有熟练的专业人员且配备了最先进的设备,可为客户提供高质量的全方位服务。我们预计,2017年,方达医药实现净利润9000万左右,同比增长约90%。未来,随着生物等效性试验(BE)备案制及一致性评价的开展,拥有高质量生物分析业务的上海方达将会获取更多订单,带动方达医药业绩保持快速增长。

方达医药单独上市有望完善管理层激励机制,保持团队稳定。预计上市后公司仍将保持控股地位。2008年,方达医药2008年实施股权激励计划;2014年7月,公司控股方达医药,方达医药员工和管理层持有剩余股权;2017年,是方达医药业绩承诺的最后一年。我们认为,方达医药在香港 独立上市,有助于完善管理层激励机制,在业绩承诺期后,继续保持核心团队稳定,有助于公司长远发展。

公司的拐点已经来临,未来3-5年公司将跟随创新药物行业发展快速发展。三大看点:1.2015年7月开始的临床试验自查核查对CRO行业的影响结束,2017年是公司业绩的拐点年;2.公司订单升级、人均产出的增加过程正在开始。两方面订单升级,1)创新药物订单快速发展;2)国际多中心临床订单有望增加;3.仿制药一致性评价进入执行阶段,提供增量。

盈利预测与投资建议:我们预计2017-2019年,公司归母净利润分别为3.05亿元、4.51亿元和6.1亿元,同比分别增长116.83%、47.95%和35.15%。公司是国内创新药临床服务CRO龙头,能提供新药开发一站式服务,壁垒高、竞争力强。我们给予公司2018年55-60倍PE,对应目标区间49.5-54元,维持“买入”评级。

风险提示:政策执行不达预期;外延并购不达预期。