东山精密:MFLX并购整合成效显著,17年喜迎业绩拐点

东山精密 002384

研究机构：广发证券 分析师：许兴军 撰写日期：2018-02-28

成功整合MFLX,2017年盈利能力提升明显,迎来业绩拐点。

公司发布业绩快报,2017年实现营收153.31亿元,同比增长82.44%;

实现归母净利润5.19亿元,同比增长260.13%。其中Q4单季实现营收48.97亿元,同比增长51.80%;实现归母净利1.48亿元,同比扭亏。17年公司成功整合MFLX,加大新品研发投放,积极开拓目标市场,新老国际大客户合作深度和广度均获得不同程度提升,并购整合成效显著,盈利能力和盈利质量提升明显,迎来业绩拐点。

积极扩产把握创新核心趋势,深耕全球FPC 主赛道。

18年以OLED 全面屏、3D 感测等为代表的消费电子创新核心趋势将驱动全球赛道持续扩容;5G 高频高速LCP 天线引爆FPC 新赛道,打开行业天花板;此外以特斯拉为代表的汽车电子新兴需求加速渗透,孕育FPC增长新蓝海。

基于MFLX 自身美国创新基因在制程、技术工艺及客户响应方面的优势,嫁接中国动能后公司积极扩产,有望在本轮消费电子核心创新趋势和汽车电子新浪潮中脱颖而出,分享ASP 和份额双重提升带来的成长红利。

17-19年EPS 分别0.49/1.08/1.62元,对应PE53.61/24.05/16.02倍我们看好公司成长新动能,把握消费电子创新核心趋势,深耕全球FPC 主赛道。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.49/1.08/1.62元,对应PE53.61/24.05/16.02倍,给予“买入”评级。

风险提示。

行业竞争加剧、新技术渗透低于预期、 iPhone 销售低预期、原材料价格上涨、大客户降价压力、新料号进展不顺利、扩产进度低预期、传统业务竞争加剧。