徐工机械:一季报业绩超预期,受益工程机械行业高景气持续

徐工机械 000425

研究机构：太平洋 分析师：钱建江,刘国清 撰写日期：2018-04-16

事件:公司发布2017年业绩快报,全年实现收入291.31亿元,同比增长72.46%,归母净利润10.26亿元,同比增长391.95%。同时,公司发布2018年一季度业绩预告,预计一季度盈利5亿-5.4亿,同比增长147.74%-167.57%。

2017全年业绩符合预期,2018Q1业绩超预期:公司2017年实现291.31亿元,同比增长72.46%,归母净利润10.26亿元,同比增长391.95%,业绩符合市场预期。预计2018Q1盈利5亿-5.4亿,同比增长147.74%-167.57%,业绩增长超市场预期。业绩增长主要原因是行业市场需求保持旺盛,市场整体销售情况好于去年年同期,营收及净利润同比大幅增长。

受益行业高景气持续,各产品线高速增长:2018年工程机械行业仍然延续同比高增长态势,以公司主要产品所在汽车起重机、装载机行业为例,1-2月份汽车起重机销量达到3652台,同比增长78.41%,装载机销量13387台,同比增长27.57%。公司1-2月份汽车起重机销量达到1812台,同比增长67.00%,市占率高达49.62%。公司其他产品线如装载机、桩工机械、路面机械等均实现快速增长。

集团收入规模据国内首位,挖机业务势头迅猛:根据英国KHL推出2018年全球工程机械制造商50强排行榜(YellowTable2018),2017年徐工集团收入为69.84亿美元,市场份额占4.3%,全球排名第6位,较16年上升2名,并已连续多年居国内第一。2018Q1挖掘机行业销量达60061台,同比增长48.46%。目前,徐工挖机业务仍属于集团资产,2018Q1公司挖机销量6150台,同比增长56.53%,高于行业增速,市占率继续提升。未来,集团挖机业务有望注入上市公司。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为10.30亿、17.17亿和20.51亿,对应PE分别为27倍、16倍和14倍,考虑到集团挖机资产有望注入上市公司,维持“买入”评级。

风险提示:宏观政策面可能趋紧,挖机资产注入不及预期等