贝达药业:埃克替尼恢复增长 激励高价落地 期待新药不断兑现

贝达药业 300558

研究机构：长江证券 分析师：高岳 撰写日期：2018-04-12

事件描述

公司发布2017年报,2018Q1业绩预告和期权激励计划。

事件评论

2017年业绩符合预期,埃克替尼18Q1恢复增长。2018Q1埃克替尼销售收入实现23.99%的同比增长,销量同比增长40.35%,公司的创新药渠道销售能力再次得到验证。但由于研发费用占比继续上升和1季度的政府补贴款延后,导致净利润下滑。2018年1季度江苏省将埃克替尼纳入了医保报销,后续埃克替尼将进入广东省医保,我们预计埃克替尼全年销售收入将保持20%以上增速。

多位高管到位,激励高价落地。多位高管到位,激励落地。公司期权激励的行权价格为每股65.53元,价格较高,显示出公司对后续发展的信心。同时本次激励方案主要是基于对埃克替尼的销售考核,公司新任近20位高管入职不久,本次激励主旨是对管理平台的尽快锁定,收入考核目标只是下限而不是上限,未来实际销售额存在明确的上调空间。

2018年是公司创新药从1到N的拐点年,研发管线催化剂丰富。爱沙替尼和帕妥木单抗预计年内提交上市申请;Vorolanib处于中国III期、中美有望启动IO联用试验;贝伐单抗III期,有望前三家获批;3个2期新药(c-met、T790M、银屑病);多个I期以及pre-IND品种。我们认为,公司的创新研发正处于2017年以来的加速期,同时已经表现出一定国际化趋势,相较同类公司,贝达已经被显著低估。

预计公司2018-2020年营收12.50、15.36、20.37亿元,归母净利润2.62、3.25、5.64亿元,EPS为0.65、0.81、1.41元。我们认为,公司是A股稀缺的纯创新药标的,也是国内为数不多能够真正在2-3年内批量兑现品种的创新药企,看好公司成长为大市值创新药企,维持“买入”评级。