顺丰控股:新旧业务共发力,成本管控显成效

顺丰控股 002352

研究机构：广发证券 分析师：曹奕丰 撰写日期：2018-03-21

公司2017年实现营收710.94亿元(+23.68%),营业成本568.23亿元(+23.09%),归母净利润47.71亿元(+14.12%),扣非后归母净利37.03亿元(+40.08%),EPS:1.12元/股(+5.66%。)。

主业与新业稳步增长,量价分别同增18.3%和4.5%。

2017年,公司主营业务收入同增23.57%。其中时效业务和经济业务分别增长17.6%和22.6%;新业务方面,重货、冷运、国际和同城配的营业收入分别增长80%、60%、44%和636%,贡献了28%的收入增量,占比从9%提升到了13%。公司快递业务量增长18.3%,低于行业平均水平,但整体票均价格增长4.5%,量价齐升带动公司收入稳步提高。

成本管控与技术创新双管齐下,毛利率增长0.4pct。

报告期内,公司营业成本同比增长23.09%,略低于收入增幅;全年实现毛利142.71亿元,同比增长26.1%,毛利率达到20.01%。盈利能力的提升一方面得益于公司对经济产品进行了优化升级,有效降低了整体运营成本;另一方面受益于技术创新带来经营效率的提高:报告期内,公司科技投入共计16.04亿元,同比增幅达47.92%,在物流无人机、智慧设备、智慧服务、智慧决策等智慧物领域的研发及推广应用成效显著。

期间费用控制良好,扣非归母净利同增40.8%。

报告期内,公司三费共计88.62亿元,同比增长15.9%,低于毛利26.1%的增速,三费的有效管控助力公司扣非后归母净利同比大幅增长40.08%。由于2017年一次性收益的同比减少,公司净利润增幅为14.12%。

投资建议:预计公司17-19年EPS分别为1.25、1.47与1.71元,按最新收盘价计算PE分别为40.6、34.5和29.6倍。公司依靠直营模式与航空件的优势在商务件领域形成坚实的壁垒,给予“谨慎增持”评级。