华测导航:2017年归母净利增长20%~35%,新产品不断推出

华测导航 300627

研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯 撰写日期：2018-01-08

2017年归母净利润增速为20%-35%。公司发布2017年业绩预告,2017年公司归属于上市公司股东净利润为1.23亿元-1.38亿元,同比增长20.5%-35.2%;2017年扣非后归母净利润为0.93亿元-1.08亿元,同比增长35.4%-57.3%。结合公司历史业绩,我们初步估算,2017Q4单季度,归属于上市公司股东净利润为5893万元-7393万元,同比增长9.2%-37.0%。公司业绩快速增长的驱动因素包括:(1)市场需求增加。高精度卫星导航定位技术各行业领域应用逐步拓展,市场需求快速增长。(2)产品竞争力提升。公司不断加大研发投入,优化产品结构,产品竞争力不断提升。(3)渠道的完善。公司营销体系不断完善,区域化服务能力逐步提升。

新产品不断推出。2017年10月,在ChinterGEO2017中国测绘地理信息技术装备展览会,公司展出了多个先进产品和解决方案。(1)先进的设备产品包括:复合翼垂直起降无人机华鹞P316、OptechPolarisTLS系列三维激光扫描仪、合成孔径雷达、华微3号无人船、边坡监测雷达、X9GNSS、T8GNSS、M7GNSS、CTS-112R4全站仪等。(2)解决方案包括:MS-100无人机机载LiDAR系统、背包式三维激光扫描系统、形变监测系统、北斗数字施工系统等。其中,华鹞P316是我公司历时3年研发的新款无人机,在航空测绘、管线巡检、应急、监视等方面都有较宽广的运用。

1000万元收购珞珈新空51%股权。2017年10月25日,公司以1000万元认购武汉珞珈新空科技有限公司新增注册资本255万元,占本次增资完成后珞珈新空股权比例的51%。本次增资完成后,珞珈新空将纳入公司合并报表。珞珈新空主营业务为,三维激光扫描设备、机载雷达设备倾斜摄影等软硬件产品开发、集成。2017年1-9月,珞珈新空营业收入为543.6万元,净利润为-46.1万元。通过本次收购,公司有望增强在三维激光扫描领域的核心竞争力,加快公司对产业链的布局和整合。

推出股权激励。2017年11月3日,公司2017年第一期限制性股票激励授予完成,首次授予418.5万股,占公司总股本的3.51%,授予价格为29.44元/股,授予人数为273人。业绩考核指标为,以2016年为基数,2017-2018年扣非归母净利润增速分别不低于20%、40%、70%,且2017-2018年每年收入同比增速不低于20%。公司预计此次股权激励在2017-2019年的摊销的成本分别为440万元、2285万元、423万元。我们认为,此次股权激励是公司上市以来的第一期,在竞争激烈的导航设备领域,有助于吸引和保留优秀的管理和技术人员。

投资建议。我们认为,华测导航是国内领先的高精度数据的采集和应用解决方案提供商。公司在产业链方面不断进行延伸,在产品方面也在逐步进行横向拓展,这有望为公司业绩提供重要驱动力。我们预计,公司2017-2019年归母净利润分别为1.33亿元、1.72亿元、2.20亿元,EPS分别为1.08/1.39/1.79元,目前股价对应2017-2019年的PE分别为42X、33X、26X。维持“买入”评级。

风险提示。新产品推广低于预期的风险;行业竞争加剧带来产品价格下降的风险;收购整合效果低于预期的风险。