天孚通信:四季度环比略有回升,触底反弹18年增长可期

天孚通信 300394

研究机构：东北证券 分析师：熊军 撰写日期：2018-03-20

公司业绩保持平稳,投入逐步迎来回报。公司发布2017年全年业绩报告,营收3.38亿元,同比增长9.01%,归母净利润1.11亿元,同比减少8.51%,EPS为0.60元,同比减少8.51%。毛利率55.61%。公司净利润承压,主要系电信市场低迷影响,同时公司几条新产品线17年对业绩贡献有限。四季度单季收入和利润分别出现了环比7%和17%的回升,2018年一季度预告归母净利润2222-2857万元,同比下降10-30%,主要是电信市场价格压力对业绩仍有一定影响。

17年处业绩低谷,18年开启新篇章。17年公司利润下滑受几方面因素影响:一是公司的新产品由于设备等因素未能放量,17年基本没有贡献业绩;二是公司17年的研发仍处投入期,研发占比10%,仍然较高;三是公司下游客户特别是电信市场客户行情冷清,对公司有一定压价。公司新品18年将爬坡放量带来收益,17年研发投入增速30%,相比16年70%和17年中报50%+的同比增速已有明显下滑,研发将进入收获期;电信市场略有复苏,同时公司的数通市场客户占比提升,下游压力有望释放,18年业绩增长确定性较强。

定增布局高速光器件,高精密制造铸就核心竞争力。公司发布定增预案,定增不超过6.18亿元,用于高速光器件建设项目。项目达产后将新增高速光器件年产能3,060万个,提升公司在光器件领域竞争力。公司目前产业链处于光模块上游,公司的高精密制造能力在业内处于领先地位,同时公司对成本的优良控制以及和下游客户市场的良好渠道帮助公司在开拓业务的路径上披荆斩棘。

盈利预测及投资建议:公司横向拓展品类,历经17年业绩触底,18年有望持续反弹,我们看好公司未来的优质发展空间。我们预计公司2018年-2020年净利润分别为1.79亿,2.45亿,3.08亿,当前股价对应动态PE为20倍、14倍和11倍,维持“买入”评级,继续推荐。

风险提示:光器件行业景气度不及预期;量产进度不及预期。