牧原股份:业绩符合预期,18年规划出栏维持高增长

牧原股份 002714

研究机构：广发证券 分析师：王乾,钱浩 撰写日期：2018-02-12

收入实现大幅增长,业绩基本符合预期。

2017年,公司实现营收约100.42亿元(yoy+79.1%),收入大幅增长主要源于公司生猪出栏规模扩大;实现归母净利润23.66亿元(yoy+1.9%),猪价同比下跌导致公司利润增速低于收入增速;综合毛利率29.8%,同比下降约16个百分点。分红预案:每10股派现金6.9元(含税),转增8股。

出栏量同比增长132.4%,估算头均利润约330元。

2017年,公司实现生猪出栏723.74万头,同比增长132.4%,其中商品猪/仔猪/种猪分别出栏524.32/193.82/5.6万头;估算公司生猪头均盈利约330元,高于行业平均自繁自养利润,盈利能力继续领跑。

未来成长路径清晰,2018年规划出栏量1100-1300万头。

公司通过与当地政府扶贫合作等形式逐步实现异地产能扩张,目前土地储备足够支撑未来扩张。截至2017年底,公司养猪生产类全资子公司数量已达到80个,分布在十三个省区,较2016年底增加41家;公司固定资产及在建工程余额为120.95亿元,同比增长64.5%;生产性生物资产14.02亿元,同比增长42.6%。公司规划2018年生猪出栏量为1100-1300万头,同比增长约52%~79.6%。

投资建议:维持“买入”评级。

公司成本控制优势凸显,未来出栏量有望维持高增长。按“猪周期”运行规律,假设18-20年生猪价格逐步探底后回升,预计18-20年公司EPS分别为2.05/2.14/2.6元,按最新收盘价对应PE 分别为16/15/13倍,“买入”评级。

风险提示。

猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。