飞凯材料:业绩增长符合预期,合成显示增长强劲

飞凯材料 300398

研究机构：广发证券 分析师：王剑雨,郭敏,周航 撰写日期：2018-03-21

2017年报业绩符合预期,一季报预增372%~402%

公司发布年报,2017年公司实现营收8.20亿元,同比增长110%,实现净利润8381万元,同比增长24%,业绩增长符合预期。同时公司公告,2018Q1预计实现归母净利润6960~7400万元,同比增长372%~402%,受益于大瑞科技及和成显示并表,一季度业绩大幅增加。

外延并购完善电子化学品平台,和成显示业绩大幅超预期

2017年公司通过收购大瑞科技100%股权、和成显示100%股权以及长兴昆电60%股权,进一步完善公司电子化学品材料布局。根据公司公告,其中和成显示2017年实现扣非归母净利润2.05亿元,大幅高出0.80亿元的业绩承诺。和成显示是国内混晶行业主要供应商,其客户涵盖了京东方、华星光电、熊猫等。

据智研咨询,2016年全球TFT液晶材料需求量在700吨左右,我国TFT液晶需求量达250吨,预计至2020年我国TFT液晶材料将达到470吨。目前国内混晶国产化率仅16%,其中和成显示的国内市场占有率为8%。据DigitimesResearch,目前国内液晶面板产能全球占比为34%,到2020年将达到50%。未来中国大陆液晶面板产能仍将保持高速增长叠加液晶显示材料进口替代进程,公司该产品将充分受益产业红利,持续放量。

紫外固化涂覆材料有望景气回升

根据CRU预测,2018年光纤光缆供需仍然偏紧,我国2019至2020年5G将正式进入商用阶段,光纤光缆需求量有望大幅提升,预计将拉动对紫外固化涂覆材料的需求量,该系列产品有望实现景气回升。

盈利预测及投资建议:基于:1、公司紫外固化产品维持稳定增长,销量随着5G需求的到来,持续小幅增加,2、合成显示将充分受益随着下游面板在国内投产的进度,及进口替代进度的进程。预计18-20年净利润分别为3.07、4.14和4.87亿元,对应18-20年动态估值分别为32、24和20倍,维持“买入”评级。

风险提示:1、公司主要产品销量低预期;2、公司产品价格发生大幅变动;3、宏观经济持续低于预期。