湘潭电化:夯实锰系产业,开拓环保业务

湘潭电化 002125

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤 撰写日期：2017-08-10

电池材料和环保产业共发展,盈利能力不断增强。

公司目前的主营业务是电解二氧化锰(EMD)和城市污水处理,EMD是最主要的收入来源,占比72.3%;污水处理业务规模相对较小,占比9.7%,但随着环保督察持续推进,未来其营收占比有望逐步提升。此外,公司借新能源汽车行业快速发展的东风,在磷酸铁锂(LFP)、锰酸锂(LMO)以及三元材料领域积极布局,随着相关产能逐步释放,业绩有望大幅改善。

夯实锰系产业,稳固锰系行业领先地位。

公司是国内EMD 龙头企业,产品类型齐全,目前EMD 年产能为7.5万吨左右,占我国EMD 总产能(27.9 万吨)的26.9%。公司通过技改原电解金属锰生产线,缓解公司EMD 产品供不应求的状况,生产经营情况逐步改善。同时公司在新能源电池材料领域进展顺利:LFP 项目一期产能已经投产;1 万吨高纯硫酸锰生产线以及靖西电化新建的高性能LMO 项目已在试运行。并且,公司拥有矿山和热电联产项目,生产成本优势明显。

环保趋严,污水处理产业长期向好,业绩贡献逐步加大。

2015 年公司新增城市污水处理业务,助力公司当期扭亏为盈,降低了下游单一行业波动对公司业绩的影响。公司现有污水日处理设计能力为20万m3,是湘潭市远期规划规模最大的污水处理厂。目前公司鹤岭污水的污水处理、污泥处置项目正在推进,未来环保业务板块盈利有望稳步提升。

盈利预测。

公司作为EMD 龙头企业,产品优势明显,且新能源电池材料和环保业务逐渐放量,按目前股价预计公司17-19 年EPS 分别为0.19、0.34、0.45元,按最新收盘价对应的PE 为73、41、31 倍,给予公司“谨慎增持”评级。

风险提示。

产品产能释放不及预期;在建项目不能按期完工投产。