太阳纸业:行业持续高景气,量价齐升助力业绩增长

太阳纸业 002078

研究机构：广发证券 分析师：汪达,赵中平 撰写日期：2018-03-01

造纸行业景气度高,2017年全年公司归母净利润约19.98亿元。

公司发布业绩快报显示,2017年实现营业总收入188.93亿元,同比上升30.70%;实现归母净利润19.98亿元,同比增长89.07%。基本每股收益为0.78元,加权平均净资产收益率为22.53%,较上年同期增加8.41pct。其中Q4收入同比增长21.91%,归母净利润同比增长56.10%。

量价齐升助力业绩增长,股权激励彰显未来成长信心。

公司产品产能释放,浆及纸制品产销两旺,产销量增加,产品价格同比提高,致使收入较去年同期取得较大幅度增长。为调动员工积极性和创造性,公司发布限制性股票激励计划,激励对象包括董监高及核心业务(技术)人员共674人,覆盖范围较广,凸显公司内部对未来成长信心。

新增产能有序落地,原材料自给率有望逐步提升。

公司有序推进高档特种纸项目、老挝化学浆项目、80万吨高档板纸改建及配套工程等项目建设,新增产能预计年内陆续释放。为提升原料自给率,降低原料价格波动对生产运营造成的影响,公司不断调整原料结构,研发团队利用现有设备生产了部分可替代废纸纤维原料,增强盈利能力。

18年新增产能陆续投放贡献增量利润,各项业务超预期亮点多。

主要纸种受供需格局及成本推动持续涨价,龙头纸企成本转嫁能力强,吨纸盈利扩大。基于公司半年报披露的产能投产计划,预计2017-2019年公司营业收入分别为188.9、236.6、275.3亿元,归母净利润分别为20.0、27.2、33.9亿元,当前股价对应2017年15.9xPE,维持公司买入评级。