上海钢联:非经常损益影响净利润,业绩拐点明确!

上海钢联 300226

研究机构：申万宏源 分析师：刘洋,刘高畅 撰写日期：2018-02-01

2018年1月30日,上海钢联发布业绩预告。2017年公司归属上市公司股东的净利润预计为4575.71万元-5238.64万元,同比增长 107.00%——136.99%,非经常性损益对归属于母公司净利润的影响额约为-382万元。

考虑交易性金融资产产生损益-1000万元,业绩略超预期。根据公司2016年年报,2016年年初公司持有策源股份(新三板)股权价值约2200万元,即每股11元。截止2017年12月31日,策源股份股价为5.54元,预计将计提约1000万元损失。我们预计2017年公司净利润为5700万元,公司业绩预告中值略超预期。

三类业务拐点明确。根据公司业绩预告:1)数据业务壁垒进一步加深,业务增长迅速。公司扩大和夯实用户及会员基础,加快各板块数据融合,梳理数据库指标,相关收入同比明显增长,经营业绩稳步提升。2)交易业务规模优势逐步体现。公司交易规模不断扩大,交易服务业务佣金收入同比大幅上升。3)公司着力打造供应链服务产品,为用户需求提供整体解决方案,供应链服务业务收入和毛利同比大幅上升。

授信申请显示公司供应链业务推进迅速,资金供给跟上预计将反向推动公司成交量上升。

根据公司2018年1月25日公告,钢银电商计划2018年度向银行申请不超过人民币30亿元的银行授信额度。钢银电商曾于2017年11月向相关方定向增发获10亿元资金,同时根据行业经验推测银行授信已经落地部分。公司公告进一步授信申请显示目前成交量下供应链服务资金需求远大于资金供给,预计资金供给跟上后能较快贡献相关收入,同时资金供给将完善公司综合服务。反向推动公司成交量上升。

资讯业务仍有上升空间,长期目标市值330亿元。维持“买入”评级。交易服务费及供应链收入迎来拐点。定增增加可借贷资金,竞争周期结束,需求持续上升、物流链整合能力上升推动交易毛利持续上升。Mysteel 指数近期获必和必拓采用,预计后续资讯业务国际化将推开。综合毛利率、费用、少数股东权益考虑,预计2017-2021年公司实现营业收入分别为800.5/1143.2/1444.0/1714.8/1895.6亿元,考虑到2017年交易性金融资产损益的影响,下调2017年归母净利润预测,维持2018-2021年归母净利润预测,原预计2017-2021年归属上市公司股东的净利润分别为0.57/1.80/3.05/4.63/5.85亿元,调整后预计为0.47/1.80/3.05/4.63/5.85亿元。考虑到公司竞争地位已明确,预计未来将整合信息差、物流冗余、金融服务全产业链,不考虑有色、化工业务进度,预计公司长期将实现16.5亿元利润,长期目标市值330亿元。