温氏股份:Q4业绩环比继续回升,农牧航母稳步前行

温氏股份 300498

研究机构：广发证券 分析师：王乾,钱浩 撰写日期：2018-01-18

受益肉鸡景气改善,4季度业绩同比大幅增长

公司预告2017年归母净利润为66~70亿元,同比下降40.6%~44.2%,肉鸡上半年行情低迷以及猪价同比下跌导致公司全年业绩下滑;其中,4季度预计实现归母净利润25.62~29.62亿元,环比增长约15%~33%,同比增长约169%~211%,业绩同比大幅上升主要源于黄鸡盈利明显改善以及生猪出栏规模扩大,估算4季度生猪、肉鸡业务利润贡献占比基本持平。

4季度肉鸡景气持续,估计全年基本实现扭亏

上半年受行业低迷等因素影响,公司肉鸡业务陷入亏损。伴随行业供需逐步改善,3季度起公司肉鸡业务的盈利水平大幅提升,4季度单羽平均盈利超8元/羽,估计全年肉鸡基本实现扭亏为盈。

公司生猪出栏稳步增长,估算头均盈利约340元2017年,公司生猪销售量约1904万头,同比增长11.2%;销售均价约14.98元/公斤,同比下跌约18.6%;估算公司头均盈利约340元。2017年上半年,公司新增开工产能约274万头,未来出栏量增长有望提速,预计2018-19年出栏量分别为2300、2700万头。

投资建议:预计18-19年EPS分别为1.4/1.48元,“买入”评级

公司肉鸡业务继续享受行业景气,生猪出栏增速有望提升,预计2018-19年EPS分别为1.4/1.48元,按最新收盘价计算对应PE分别为19/18倍,维持“买入”评级。

风险提示

畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等。