西部矿业:量价共振,助力业绩增长

西部矿业 601168

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤 撰写日期：2018-01-08

铜锌高位,外并大梁,共助业绩增长

公司主营铅锌、铜矿采选及其产品冶炼,2017年计划生产铜精矿含铜6.09万吨,锌精矿含锌7.8万吨,铅精矿含铅4.79万吨,同比分别增加40.8%、16.5%和7.5%(16年报)。同时公司拟现金收购大梁矿业100%股权,已获股东大会通过,随着收购完成,公司铅锌矿产量将大幅提升。17年,沪铜、锌、铅均价较16年分别上涨29%、42%、26%,基于对供需格局的判断,预计铜价或继续上涨,铅锌价格维持高位,量价齐升助力业绩增长。

坐拥西部七座铅锌、铜矿山,资源储量丰富

公司目前拥有七座金属矿山,共计保有资源储量为铅156.26 万吨、锌242.56 万吨、铜684.44万吨、银2269吨和金17.63吨(17年债券跟踪评级)。同时公司积极布局铅锌铜下游冶炼业务,完善产业链。

拟现金收购大梁矿业100%股权

公司拟收购大梁矿业100%股权,已获股东会通过。大梁矿业2016年生产锌精矿含锌4.16万吨,铅精矿含铅0.24万吨,实现净利润1.97亿元,2017年1-7月实现净利润2.16亿元(收购预案)。随着收购完成,公司铅锌矿产量得到大幅提升,业绩贡献较大。

铅锌铜供需格局支撑价格高位运行

铅供需紧平衡;锌供给短缺,库存持续下滑,需求稳定;铜供需弱平衡,库存去化,安泰科预计2018年需求增速超过供给增速。根据对行业分析判断,我们认为铅锌铜价将继续高位运行。

投资建议

根据铅锌铜2017年均价进行测算,我们预计公司17-19年EPS分别为0.22元、0.44元和0.56元,对应当前股价的PE分别为38倍、19倍和15倍,考虑金属价格高位及大梁矿业业绩贡献,给予“买入”评级。

风险提示:公司未来计提资产减值损失风险,金属价格大幅回调风险。