爱仕达:机器人业务价值仍待重估

爱仕达 002403

研究机构：太平洋 分析师：刘国清 撰写日期：2017-12-26

机器人业务亟待价值重估。2016年-2017年,公司相继收购钱江机器人(占股权51%)、索鲁馨、松盛机器人、劳博物流、三佑科技等机器人公司,目前,已构造了完成的机器人产业链体系:核心零部件(钱江机器人)-机器人本体(钱江机器人)-机器人集成(索鲁馨、松盛机器人、劳博物流等)。公司主要的竞争优势十分突出:1、技术来说,公司核心技术团队主要来源于哈工大,有超过50人的团队进行核心控制器的研发,丝毫不弱于国内其他大厂。2、市场来说,公司通过平台型运作,利用钱江机器人的品牌能力作为吸引,连续收购多家集成商并聘请原ABB市场销售总监担任负责人,目前已经有多个项目订单再谈。公司今年以来已经销售了800台,同比增长4倍,预计全年1000台,明年预计能够实现较大增长(目前在手订单覆盖1500台)。核心部件减速器已经达到与国外同等水平,正在做量产前的准备工作,我们看好未来在国产机器人大爆发的背景,公司有望成为除国际四大家族外的本土机器人巨头公司。

全球锅具龙头,主业稳定增长。公司成立于1987年,目前公司是我国最大的炊具研制、生产和销售企业之一。1、国内来说,公司目前拥有3个渠道:商超、经销商、互联网平台,比例为5:3:2。未来净利润率最低的商超平台将会进一步减少,对于苏泊尔的8%,爱仕达的净利润率(5%)还有进一步提升的空间。2、国外业务由于海外大公司(双立人、酷彩等)持续产能扩张计划,公司将保持稳健增长。

盈利性预测与估值。预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为1.6亿、1.97亿、2.53亿,对应估值26倍、21倍、17倍,维持买入评级。