埃斯顿:拟收购扬州曙光,切入军工自动化领域

埃斯顿 002747

研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2017-12-12

顺应军民融合发展趋势,切入军工自动化领域。

在当前军民融合上升为国家战略的大趋势下,本次收购是顺应军民融合发展的必然趋势,通过收购扬州曙光,进入军工领域。扬州曙光成立于2002年,已取得二级保密资格证书,具备从事许可范围内武器装备科研生产活动资格。公司2016年及2017年1-10月收入和净利润分别为6954/5525万、2408/2241万,此次收购承诺业绩为20172020年税后净利润不低于2760、3174、3650和4015万。

技术协同性强,构建新的增长点。

公司的高端装备核心控制部件与扬州曙光的业务具有极强的技术协同效应。扬州曙光主要从事武器装备用交流伺服系统以及激光仪器设备、机械微电子控制系统等,产品已广泛应用于军用船舶、车辆、雷达等专用电控设备,预计收购后双方在伺服控制方面可以实现技术协同,资源整合后该优势在我国高端军用装备自动化应用上将有巨大的发展空间,例如海军中水面舰船的舰炮底座控制系统、燃气轮机运行控制系统、武器控制系统等。

机器人业务有望切入军工领域,空间广阔。

我国国防科技工业向智能制造转型发展,《机器人产业“十三五发展规划”》要求,十三五期间,国防军工领域也是工业机器人重点推进应用的领域之一。

当前我国军工领域工业机器人使用率非常低,自动化改造空间巨大,由于国防军工安全性的要求,国产机器人将是优先选择对象,若完成收购,公司将具备向军工领域输送产品的渠道,有望借助于扬州曙光将机器人及智能制造产线切人到军工领域,拓宽产品应用领域。

盈利预测及估值。

预计公司20172019年归母净利润分别为1.05、1.53、2.09亿元,EPS分别为0.13元10.18元10.25元,对应PE为84/58/42倍,考虑收购后1719年备考净利润为1.05、1.74、2.34亿元,对应备考PE为84/51/38,给予“增持”评级。