华帝股份:业绩靓丽,盈利能力稳步提升

华帝股份 002035

研究机构：广发证券 分析师：曾婵 撰写日期：2017-10-24

核心观点:

业绩靓丽,Q3环比Q2加速增长

2017年前三季度公司实现营业收入40.8亿元(YoY+30.9%),归母净利3.1亿元(YoY+54.9%),毛利率44.2%(YoY+3.0pct),净利率7.6%(YoY+1.2pct)。

Q3单季营业收入13.8亿元(YoY+32.1%),归母净利7589万元(YoY+62.4%),毛利率44.9%(YoY+4.8pct),净利率5.5%(YoY+1.0pct)。

收入保持高增长,主要原因:1)三四线房地产市场增长良好,而三四线市场是公司的优势渠道,带动收入增长;2)产品结构升级,带动均价提升,根据中怡康数据,2017年前三季度华帝油烟机、燃气灶的累计均价同比分别提升17.6%、12.4%。均价的提升导致利润增速快于收入增速。净利率提升幅度低于毛利率的主要原因:Q3销售费用率提升1.5pct至4.3%

公司预计2017年度归母净利4.6亿元-5.2亿元,同比变动幅度40%-60%。

改善效果持续显现,盈利能力有望持续提升

随着治理机制的改善、公司高管和经销商激励的增强,公司的产品力、品牌力、渠道力等多方面均有改善,品牌形象逐步改善。我们认为,公司现已回到良性增长通道,未来盈利能力有望持续提升。

投资建议

我们预测公司2017-2019年净利润分别为499、674、815百万元,同比增长分别为52.4%、35.0%、20.9%。业绩保持高增长,现价对应2018年估值24.7xPE,维持“谨慎增持”评级。

风险提示:

原材料价格上涨;行业竞争环境恶化。