飞科电器:净利率再创新高,促销旺季来临助力高增长

飞科电器 603868

研究机构：东北证券 分析师：唐凯 撰写日期：2017-10-30

事件:飞科电器披露其17年三季度财报。公司前三季度实现营收26.63亿元,同比+14.40%,实现归属净利润6.0亿元,同比+42.77%。其中第三季度实现营收9.41亿元,同比+6.77%,实现归属净利润2.21亿元,同比+26.98%。

产品提价叠加期间费用下降,净利率创历史新高。公司2017Q3的毛利率40.99%(+1.67pct),2017H1公司整体产品均价提升幅度在10%左右,消化了原材料涨价带来的负面影响,从费用上看,2017Q3销售费用率6.41%(-3.77pct),财务费用率-0.38%(+0.14pct),管理费用率3.29%(-0.02pct),整体同比-3.65pct。毛利率提高叠加期间费用率下降,2017Q3净利润率为23.48%(+3.74pct),再创历史新高。

四季度销售旺季,电商渠道优势助力高增长。由于双十一等电商促销日以及圣诞节等节假日的推动,四季度是公司传统的销售旺季。公司继续对电子商务平台深耕精做,加大促销推广,通过“爆款”维护日销增长,有效提升了公司产品在电商渠道的市占率。2017H1电商渠道营收占比达48.23%,同比+51.02%。得益在电商渠道的布局优势,预计将充分受益于四季度电商的密集促销活动,助推业绩高增长。

均价提升有望延续,品类扩张打开新增长极。公司电动剃须刀及电吹风产品价格中枢有上移空间和趋势。以剃须刀举例,高端品牌飞利浦均价在300元以上,公司产品均价在100元左右,提价空间广阔。受益于消费升级及公司产品持续品牌化、高端化,均价提升逻辑有望延续。此外,公司加湿器、空气净化器、健康秤、吸尘器等新产品陆续在下半年上市销售,电动牙刷及美容小家电也有望逐步落地,为公司长期增长增添新动力。

盈利预测:预计公司2017至2019年EPS分别为1.97元、2.37元、2.84元,对应PE分别38x、32x、27x,维持增持评级