中国联通:业绩触底回升,混改推动加速发展

中国联通 600050

研究机构：东北证券 分析师：熊军 撰写日期：2017-11-02

业绩大幅回升,发展态势良好。2017年前三季度公司实现营收2058亿元,同比减少0.66%,其中主营业务收入1879亿元,同比增长4.15%,归母净利润13.12亿元,同比增长168.42%。业绩高增长主要得益于主营业务收入的良好增长,以及销售费用和终端补贴的下降。经营模式创新初见成效,转型移动业务发展模式,加大了2I2C、2B2C等在线销售力度,收入和利润得到提升。

触底反弹期,用户数持续增长。前三季度移动出账用户达2.77亿户,净增1304万户,用户ARPU为人民币48.4元,同比提升明显;其中4G用户1.6亿户,净增5573万户,4G用户ARPU为人民币65.6元。其中九月单月移动出账用户净增和4G用户净增同创今年新高,分别达到382万户和756万户。移动主营业务收入达到1170.38亿元,增幅较上半年的5.2%持续提升。

批文落地混改加速,实质性产品落地。10月11日定增过会,混改进程加速。联通已和BAT有类似大王卡、大小宝卡等产品推出,2I2C用户增量明显。后续跟各个厂商在各个领域将开展更多的合作,混改仍然任重道远。

肯定5G投资必要性,节奏明确。高层肯定5G投资必要性,5G发展提上日程。联通在5G方向投资节奏明确,17年技术验证(2-4个城市做205个站点的测试),18年小规模试验(4-6个城市做19站规模试验网建设)。19年试商用(扩大覆盖城市范围),20年商用(推广至全国),联通也希望借5G弯道超车。

盈利预测及投资建议:公司历经混改,业绩不断上扬,未来5G时代的来临讲给公司新一轮的发展机遇。多方面挑战与机遇并存。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为15.67亿,25.87亿,36.75亿,EPS为0.07元,0.12元,0.17元,当前股价对应动态PE为103倍、63倍和44倍,维持“增持”评级。